信息分析報告 第二十三期

 

宏觀經濟政策

u   央行全月暫停逆回購 為三年半以來首次

u   美聯儲轉鴿助力中美利差走闊 人民幣下跌壓力緩解

u   短調控長轉型 宏觀政策應做好多項權衡

u   2019年宏觀經濟、金融市場十大展望-中信證券

 

業務版塊聚焦

u   典當業務:“斷裂”的房地產業:一邊儲糧越冬 一邊斷臂求生

u   小額貸款:

鼓勵金融機構利用金融市場工具增強服務小微企業能力—央行營管部

u   互聯網金融:BAT的“金融經”,金融科技化的新開始

u   融資租賃:

楊凱生談融資租賃業:合規是底線,回歸本源與專業化是方向

u   PE/VC:門耀超:股權投資市場將回歸價值投資和專業投資

u   供應鏈:中小銀行加速布局供應鏈金融 區塊鏈技術帶來新前景


【宏觀經濟政策】

央行全月暫停逆回購 為三年半以來首次

央行公告稱,考慮到月末財政支出力度較大,銀行體系流動性總量處于較高水平,2018年11月30日不開展逆回購操作。這是自10月26日以來,央行連續26個交易日暫停逆回購操作,繼續刷新空窗期時長新高。上一次,央行連續一個月不開展公開市場逆回購操作,還是在2015年5月份。逆回購是央行向一級交易商購買有價證券,并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為,目的主要是向市場釋放流動性。

平安證券認為,央行此次暫停逆回購并不意味著貨幣政策收緊。央行此舉可能出于以下幾個方面的考慮:第一,當前銀行體系流動性總量依然處于合理充裕水平。第二,市場利率依然保持低位平穩運行。第三,邊際緩解中美利差倒掛帶來的人民幣貶值壓力。

弘業期貨金融研究院報告指出,不論央行是否進行了正回購操作,以及當前連續暫停逆回購的操作,都不能代表貨幣政策將會收緊。盡管在稅期壓力下,或者月末因素的沖擊下,流動性將會有所收斂,但是整體來看仍然保持著合理充裕。通常年底都有較大規模的財政庫款投放,伴隨著財政支出到位,流動性問題也將得到緩解。該報告還提示,當前我國經濟周期和政策周期與海外市場存在分化,資金的外流壓力較大。若流動性寬松過度,將會影響人民幣匯率的總體穩定。總的來看,逆回購操作連停,并不意味貨幣政策轉向,目前貨幣政策不存在明顯收緊的基礎。未來央行將繼續保持適度的流動性,進一步推進寬貨幣向寬信用的傳導,使得資金在實體經濟中沉淀下來。

中信證券報告指出,本輪連續暫停逆回購操作的本質是加強版“縮短放長”,期限拉長有利于維持利率水平低位運行,是為了在避免短端利率過低的同時穩杠桿。

隨著央行持續暫停公開市場操作,對于降準的“猜想”日漸升溫。海通證券固收姜超團隊分析認為,降準空間仍在,降息有待觀察。總結而言,當前我國宏觀杠桿率走穩,金融風險下降,經濟下行壓力較大,融資需求低迷??悸塹轎夜嬋鈄急附鷴氏嘍越細?,降準仍有空間。但僅依靠貨幣數量寬松及窗口指導效果有限,而降息有利于降低融資成本,刺激投資和消費。

從利率方面考慮,平安證券認為未來降息的必要性不大。中美貨幣政策分化成為我國降息的主要掣肘。美聯儲大概率在今年12月繼續加息,并在2019年可能加息2-3次;而我國的貨幣政策基調依然是中性偏寬松。鑒于目前中美短端利率已經出現倒掛,如果未來我國進一步降息,這會加大中美利差倒掛的幅度,增大資本外流和人民幣的貶值壓力。但考慮到民營企業融資環境修復成為當前的政策焦點,不排除未來對中小微民營企業貸款利率給予一定的優惠。另外,采用結構性貨幣政策工具,“定向滴灌”改善民營企業的融資環境。

 美聯儲轉鴿助力中美利差走闊 人民幣下跌壓力緩解

北京時間11月29日凌晨,美聯儲主席鮑威爾突然釋放鴿派加息信號,使此前承受下跌壓力的人民幣匯率贏得了喘息機會。

受隔夜美元指數(96.7745, 0.0073, 0.01%)快速下跌逾0.7%影響,11月29日人民幣兌美元中間價報在6.9353,較前一個交易日上漲147個基點。截至29日20時30分,境內在岸人民幣兌美元匯率徘徊在6.9435,較前一個交易日收盤價上漲125個基點。境外離岸人民幣兌美元匯率則觸及6.9381,較前一個交易日收盤價上漲27個基點?!罷?9日人民幣匯率漲幅明顯低于美元指數跌幅,顯示當前人民幣匯率下跌壓力依然較高?!輩祭市值芄锫˙BH)全球外匯策略主管Marc Chandler向記者分析說,“但從長遠來看,鴿派加息將促使短期內中美利差有所擴大,給人民幣匯率企穩反彈營造出更良好的外部環境?!?/span>

一家美國對沖基金經理向記者坦言,11月29日凌晨美元指數從97.5驟跌至96.8期間,他們開展了人民幣空頭回補的操作,但當他們發現離岸人民幣漲至6.93附近遭遇沽空盤,又轉而將人民幣空頭頭寸維持在此前的水準。在他看來,要徹底扭轉當前人民幣匯率下跌壓力,除了中國央行持續加強逆周期調控外,中美兩國還需要圍繞貿易關系釋放更強的緩和信號?!捌涫?,多數對沖基金之所以無視美聯儲鴿派加息信號,依然將人民幣空頭頭寸維持在較高水準,一個重要原因是他們認為國際關系對未來中國出口與宏觀經濟增長有一定的負面影響?!盜nforma Global Markets新興市場分析師Christopher Shiells認為。

所幸,過去一周以來離岸人民幣匯率持續高于在岸人民幣匯率,預示著美聯儲鴿派加息對參與沽空人民幣的國際投機資本構成一定的威懾力,迫使他們不敢輕舉妄動。對沖基金沽空情緒未減。記者多方了解到,在美聯儲主席鮑威爾釋放鴿派加息信號后,對沖基金一度掀起人民幣空頭回補潮,令離岸人民幣一度收復6.93整數關口,較前一個交易日上漲約200個基點。

“不過,相比此前中美貿易摩擦緩和與中國央行高層口頭干預引發人民幣單日上漲逾700個基點,此次美聯儲釋放鴿派加息信號對人民幣匯率的提振作用有限?!鄙鮮雒攔猿寤鵓硤寡?,比如不少對沖基金空頭回補的頭寸占比不到其整個人民幣空頭規模的5%,這也是11月29日凌晨離岸人民幣反彈行情很快偃旗息鼓的主要原因之一。在他看來,對沖基金之所以如此“保守”,一方面他們認為,在美股持續動蕩下跌引發美國經濟增長周期見頂擔憂升溫的情況下,美聯儲鴿派加息預期已經被金融市場提前消化,甚至已經被對沖基金計入人民幣匯率估算模型里,因此它對人民幣匯率的實際提振作用相當有限,另一方面他們更重視中美貿易關系的影響。多位華爾街金融機構外匯交易員向記者透露,對沖基金不愿大舉對人民幣進行空頭回補,還有一個原因,就是他們此前大量買入明年3月到期、執行價格在7.1-7.2之間的人民幣看跌期權等金融衍生品同時,將這類沽空套利操作的止損點位設在6.9附近,一旦他們開展空頭回補導致人民幣匯率快速反彈突破6.9,他們整個沽空套利策略就會面臨不小的損失?!安還?,若中美貿易摩擦明顯緩和或中國經濟狀況好于市場預期,對沖基金的這項沽空套利策略依然難以持續很久?!盋hristopher Shiells表示。因此當前多數對沖基金正密切關注將于本周末舉行的G20峰會與中美領導人會晤。

助力中美利差走闊。在Marc Chandler看來,盡管美聯儲釋放鴿派加息信號短期內并未有效提振人民幣匯率,但從長遠而言,它將促使短期內中美利差有所擴大,給人民幣匯率企穩反彈營造出更良好的外部環境。截至11月29日20時,中國10年期國債收益率徘徊在3.36%附近,美國10年期國債收益率9月以來首度跌破3%,令中美利差恢復到37個基點?!按飼?,中美利差一度跌至過去8年以來最低的24個基點,令人民幣下跌預期持續升溫。所幸隨著美聯儲轉向鴿派加息,相應的中美利差開始重新擴大,讓人民幣得以在6.95附近逐步企穩?!盡arc Chandler分析說。究其原因,中美利差再度擴大將吸引海外資金加倉人民幣國債套取無風險利差收益,確保中國資本項下金融賬戶順差持續,進而確??緹匙時玖鞫有轎染馓?,令國際投機資本不敢貿然大舉沽空人民幣。在他看來,若越來越多的對沖基金篤定未來美聯儲加息步伐放緩,中美利差還存在進一步擴大的空間,為人民幣匯率提供更強的支撐。

事實上,盡管華爾街金融市場對美聯儲12月加息普遍達成共識,但他們對美聯儲2019年加息次數卻出現巨大的分歧。相比美聯儲官員預計明年將加息3次,越來越多對沖基金與投行則認為美聯儲最多只會加息2次。

摩根士丹利發布最新報告預計,美聯儲在明年3月與6月加息兩次后,從第三季度起將暫緩加息同時結束縮表,因為美聯儲認為那時美元利率可能已達到中性水平。事實上,11月以來眾多對沖基金早已大舉削減美債期貨空頭頭寸,押注美聯儲加息周期接近尾聲。美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示,11月13日當周對沖基金削減了205991口(1口等于1000手)10年期美國國債期貨凈空頭頭寸至333195口。當周削減幅度創下2017年4月以來最高值,凈空頭頭寸較9月20日創下的歷史最高值756316口凈空頭頭寸跌去了逾50%。

對沖基金BMO Capital Markets策略分析師Aaron Kohli認為,美國10年期國債期貨凈空頭頭寸大降,有助于10年期美債收益率回落到3%以內,若中國央行不采取降息舉措,中美利差有可能回復到至少50個基點的“舒適區間”?!霸謖飧鍪媸是淠?,國際投機資本將難以掀起沽空人民幣的浪潮?!彼毖?。不過,徹底扭轉當前人民幣下跌壓力,關鍵在于中美貿易摩擦能否緩和,以及中國經濟基本面能否優于市場預期。畢竟,這正成為眾多國際大型資管機構判斷人民幣匯率漲跌、以及是否將更多人民幣納入儲備貨幣的重要參考指標。

实况足球2019没德甲: 短調控長轉型 宏觀政策應做好多項權衡

pes2019德甲球衣 www.vxythq.com.cn 對于下階段中國經濟如何穩中有進、穩中向好,多位專家近日表示,要做好多項權衡。要區分短期宏觀經濟政策調控、中期經濟增長政策、轉型期結構性改革和基礎性改革,財政政策更積極的同時也要注意穩預期,“穩消費”重要性或大于“穩投資”。

避免宏觀調控“過”與“不及”。中國人民大學校長、國家發展與戰略研究院院長劉偉表示,穩增長的力度需要加強,但需求管理的力度不宜過大。就業穩定依然是底線管理的核心要義。經濟“穩中求進”是總基調,關鍵在于解決好需求管理和供給管理的關系,避免大起大落。要提高競爭力,適應需求疲軟的市場現狀,尤其要重視就業,高度關注大學生就業情況。中國人民大學副校長、經濟學院院長劉元春認為,要以改革的精神來全面梳理和定位中國2019年的宏觀經濟政策。一是要對短期宏觀經濟政策調控、中期經濟增長政策、轉型期結構性改革和基礎性改革進行分類,防止各類政策錯配;二是要強化底線管理,全面緩和各種短期沖擊;三是在短期政策調整時必須前瞻性地考慮大改革、大調整帶來的宏觀經濟政策效率弱化等問題,避免宏觀調控在“過”與“不及”之間搖擺。

中國社會科學院副院長高培勇認為,宏觀政策要將調結構和擴需求兩方面的操作對接起來。擴大基建要和“補短板”相結合:一是基礎設施建設的短板,二是受制于人的產業和產品的短板。

專家預測,2018年中國宏觀經濟在“穩中有變”中呈現“持續回緩”的態勢。預計全年實際GDP增速為6.6%,較2017年回落0.3個百分點,基本實現政府預定的經濟增長目標。明年實際GDP增速預計為6.3%,投資增速5.9%,消費增速9%。隨著內外供需平衡的進一步調整,明年價格水平總體料保持溫和,全年CPI上漲約2.4%,PPI上漲約3.4%。

財政政策應更積極有效。劉元春指出,要充分重視各類宏觀經濟政策在調控不同目標上的功能差異,同時充分考慮大改革與大調整時期各類政策傳遞機制的變異。具體而言,貨幣政策要堅持總量定位,強化財政的結構性定位?!安普咭踴行?。在進一步擴大財政赤字的基礎上,強調財政政策的定向寬松,建議赤字3.0%左右?;醣藝哂Ω菽諭獠炕肪潮浠齔齙髡?,建議明年M2增速恢復到名義GDP增速區間內,區間是9%-9.5%?!繃踉罕硎?,應豐富央行貨幣發行渠道,更大幅度降低銀行準備金率,提高安全性資產的供給和貨幣市場的深度。

此外,多位專家認為,政府要積極利用國債發行規模的提高來增加政府支出能力,考慮到地方債市場容量的狹小和制度的不完善,建議提高中央財政赤字率。此外,應當將結構性減稅過渡為總量性減稅,特別是對供給不足、創新活力很強、升級壓力較大的行業進行全面減稅。高培勇認為,應當讓財政赤字保有3%的底線,一是“穩信心”,二是“穩預期”。

“穩消費”重要性或大于“穩投資”。劉元春表示,在儲蓄率持續下滑的新時期,“穩消費”對于宏觀經濟穩定和健康發展的重要性遠大于“穩投資”。中銀國際研究公司董事長曹遠征認為,下一步的政策安排要把需求問題和供給問題緊密結合在一起。特別在世界經濟發生深刻變化、外部環境不確定性的情況下,擴大內需變得尤為重要,要通過改革建立起中國居民收入可持續增長的機制,使工業化、城鎮化進程進一步加快。

專家認為,中國吸收就業數量最多的制造業、建筑業、生活服務業等相關行業工資水平長期相對較低,要打造基于實體經濟部門的勞動生產率和全要素生產率可持續提升的勞動者工資收入增長機制。劉元春強調,鞏固中國3億中產階層的消費基礎是下階段工作的重點,要重視中產階層杠桿率的過快上升,防止債務擠出效應;積極落實個稅改革方案,減少工薪階層的稅收負擔;加快社保稅率的降低,改善社保體系,進一步促進各級政府財政支出中教育、養老、醫療所占比重的提升。

專家還建議,要推出針對消費者的綜合性減稅政策,一是按照消費者消費結構和物價水平來調整基本扣除額,擴大專項附加扣除的力度;二是切實降低增值稅稅率;三是對普通日常消費品取消征收消費稅,前瞻性地研究將高污染、高耗能行業產品納入消費稅稅目。

投資方面,劉元春則認為,應當適度容忍投資增速的回落。除了盡快落實對民營企業各類金融幫扶政策外,大幅度開放服務業管制以及從企業治理層面展開混合所有制改革,是推進民間投資持續恢復的關鍵,也是穩投資的關鍵。

2019年宏觀經濟、金融市場十大展望— 中信證券

貨幣政策的出發點是以國內矛盾為主,2019年貨幣政策料將呈現降準+降息組合。其中降準仍然是數量投放的主要工具,MLF為輔助、逆回購次之,預計2019年存在1~2次降準;若銀行風險偏好繼續下行、信用擴張受阻,流動性供給的寬信用和降成本效果仍然很弱,則需動用價格工具,通過OMO降息引導金融市場成本下降和債券收益率下行;存貸款基準利率降息引導銀行信貸利率下降。

財政赤字率突破3%具有必要性和可行性。一方面,在海外諸多發達國家赤字率早已突破3%時,我國大支出、大財政的內在要求下無需墨守3%赤字率警戒線;另一方面,中央政府適度加杠桿可以減輕地方政府、企業部門、居民部門的杠桿壓力。從發行節奏來看,預計2019年全年國債發行3.8萬億,地方債發行4.1萬億,其中專項債估計至少1.7萬億,共計國債和地方債約8萬億。政策性銀行債方面由于近三年到期規模差距不大,預計2019年總發行量仍將保持在5萬億左右,不會形成過大供給壓力。

近期政策層多舉措穩定股市和回購制度、停復牌新規甚至科創板的快速推進,可以看做是發展股權甚至某種程度上利用股權化解債權降低杠桿的一種方向。總的來看,宏觀調控將迎來貨幣政策繼續寬松、財政政策更為積極、監管政策有所松弛的組合,這一過程中表外轉表內將繼續,債權轉股權的融資方式將有更多應用,其中民營企業債權和股權融資支持工具、信用風險緩釋工具等將陸續推出。

同業業務在監管的約束下呈現下滑走勢,銀行理財也出現了少有的規模下降,銀行負債端壓力整體增加,負債成本提高,預計明年這一趨勢不會出現明顯的扭轉。銀行負債成本高企盈利下降以及在去杠桿強監管的約束下非標回表對銀行的資本產生了一定的消耗,而經濟增速下行融資環境收緊、企業違約風險上升疊加監管對不良貸款認定標準趨嚴,商業銀行的不良率上升進一步消耗銀行資本,銀行表內資本補充壓力增大將制約融資的改善??悸塹繳縟諦棖蟪中兔?,信貸需求不振,未來銀行將增加對債券的配置,而負債端成本的升高使得銀行可能將對長久期、高收益的債券的需求有所增加。

在人民幣匯率貶值、美國加征關稅前出口搶跑等短期因素消散之后,預計國內出口將在2019年出現下滑壓力。不過,貿易摩擦不僅對中國經濟產生影響,也會對美國經濟產生沖擊,通過影響農業行業收入、美國企業出口、美國企業成本等渠道對美國經濟產生負面沖擊,而且股市下跌可能影響股息收入,同樣帶來不利影響。美國三季度GDP數據已經呈現了出口降、進口增的特點。美國三季度出口環比下降3.5%,與二季度環比增加9.3%形成強烈對比。因為美國出口商也存在在加征關稅正式落地前搶跑的特點,從而使得出口在二季度的增加之后回落。

企業盈利周期拐點或在明年二三季度。企業平均盈利增速大約滯后于社融新增量兩個季度左右,社融數據的趨勢直接決定了本輪盈利周期的持續時間。我們認為社融數據有望于今年四季度逐現企穩跡象,隨后傳導至終端需求以及企業盈利情況,因此企業盈利周期的拐點可能出現在明年二季度至三季度左右。

債市策略:我們認為2019年國內的貨幣政策寬松取向不會扭轉,存在降息空間;財政政策上,無需墨守3%赤字率警戒線;在總體杠桿企穩后,股權思維將發揮更大作用;房地產的調控不會大幅松動但剛需將迎來黃金時代;社零消費增速雖然有望企穩但難以出現顯著反彈;商業銀行的負債壓力繼續存在,社融反彈尚待時日;貿易形勢方面,明年的出口將出現較大壓力;人民幣匯率也將出現更大的波動;企業的盈利可能要到明年三季度才會改善;美聯儲的貨幣政策也將更多的考慮美國經濟前景下滑和流動性逐漸收緊的問題。因此,從趨勢來看,明年利率下行的空間仍然存在,在保持短期流動性穩定的條件下,10年期國債收益率在明年實現3%是大概率事件。

【業務板塊聚焦】

“斷裂”的房地產業:一邊儲糧越冬 一邊斷臂求生

11月27日,華僑城發布公告稱,擬經由北京產權交易所,掛牌出售西安市南關正街88號長安國際中心2號樓四座辦公大樓以及120個停車位,價值為人民幣6.7億元(相當于約7.61億港元)。對于頻繁出售資產的華僑城來說,這種行為并不意外。但放眼整個市場,近期,類似出售資產的行為十分常見。

業內分析人士認為,這反映出房地產市場的一個側面:在市場下行期,部分企業正以收縮戰線、出售資產,乃至戰略轉型等方式求生。另一些小型房企選擇“逆流而上”。這些企業借助最近幾年的市場大勢,在今年沖擊最后的IPO機會。而在行業的頂端,大中型房企仍然是土地市場的活躍分子。借助于地價低迷的契機,這些企業在今年頻繁出手,獲取大量土地,為下一步的發展積蓄力量。告別博傻時代,曾經隨著市場變化共進或共退的房地產企業,正在加速“斷裂”。

“50強”分界線。今年10月以來,華僑城相繼掛牌出售位于成都、上海、海南、泰州等多個房地產項目股權,總價值上百億。這些項目大多位于核心一二線城市,部分項目地段頗佳。對于自2015年就啟動轉型,并刻意淡化房地產商形象的華僑城來說,出售房地產項目的做法并不意外。近期,房企出售項目股權的做法頻繁出現。9月28日,嘉凱城公告稱,擬轉讓房產項目資產包,涉及5家公司6個項目。貴為十強房企的華夏幸福,也在10月9日宣布,以32億元將河北多宗項目的部分股權售予北京萬科。

易居克而瑞的統計顯示,2017全年房地產企業項目股權出售相關動態為387條,2018年1-10月以來房企累計項目股權出售動態就達到了473條。該機構指出,融資環境持續收緊,償債高峰來臨雙重因素促使企業出售部分項目股權以盤活現金流。就房企個案來看,出售項目股權有各自不同的考量,如加速產業地產布局(華夏幸福)、實現去地產化轉型(嘉凱城)、剝離不良資產、盈利等。

11月20日,海航地產宣布,公司名稱由海航地產集團有限公司變更為海南海島臨空產業集團有限公司,同時啟用新的品牌名稱“海航臨空”。這一更名的背后,是海航從傳統地產向產業地產過渡的戰略轉型。

值得注意的是,在近期出售項目股權的房企中,除華夏幸福外,其余均為中小型房企?;瘸撬涫粞肫蟊塵?,但房地產業務營收規模始終不高。2017年,公司房地產業務實現營業收入233.59億元,在國內房企中排名50名開外。事實上,“50強”已經成為房企融資中的一道關鍵門檻。某信托機構相關負責人近日向21世紀經濟報道記者表示,該機構的主要客戶就是“50強房企”。50強外的房企,即使財務指標再健康,也不予考慮。據了解,很多銀行早就實施同樣的原則。

相比“斷臂求生”,另一些房企就沒那么幸運了。近期,江蘇、河北、云南等地都有當地房企申請破產的案例,其中不乏資產規模在數百億的企業。本月,深陷債務漩渦的中弘股份正式進入退市程序,成為A股首家因股價連續低于面值(1元)而退市的公司。在此之前,中弘股份的債務違約金額超過50億元,公司資產被凍結,實際控制人王永紅被列為失信被執行人。

最后的IPO機會?同樣是小型房企,也一些企業正抓住機會“向上走”。近期的“赴港上市潮”是最主要的表現。據不完全統計,2018年初至今,已經有超過10家與房地產行業相關的內資公司赴港上市,IPO數量創下近年來的新高。其中既有傳統房地產企業,也有分拆出來的企業公司。11月26日,佳兆業物業正式掛牌,繼碧桂園、雅居樂、新城集團后,佳兆業成為今年第四家分拆物業板塊赴港上市的房企。傳統房企方面,僅10月以來,就有大發、美的、恒達三家企業登陸港股,萬創國際也已向港交所提交了招股書。

在這波上市熱潮中,一些規模不大的區域性房企也趁機“登船”。比如,萬創國際是一家總部位于安徽省淮南市的開發商,主要專注于住宅物業。目前,該公司業務范圍最主要為淮南市和六安市。過去幾年,萬創國際的營收規模不足8億元,凈利潤不足億元,雖然今年剛剛破億,但在房地產業仍顯微不足道。上海易居研究院智庫中心總監嚴躍進向21世紀經濟報道表示,房企扎堆赴港上市,固然有A股審核嚴格,港股條件相對寬松的原因。同時也要看到的是,過去幾年房地產市場升溫,對企業上市起到了一定的助推作用。

根據美的置業的招股書披露,公司2015年合約銷售額為111億元,2016年206億元,2017年507億元,2018年1-8月銷售金額全口徑已達560億元,超出去年全年的銷售額。這種增長勢頭必然深得資本市場認可。

北京某房企人士向21世紀經濟報道表示,隨著房地產市場進入下行周期,未來小型房企的業績很難有連續增長的情況。因此,近期是房企最后的上市機會,如果不能抓住,不僅業績很難增長,登陸資本市場的機會更加渺茫。相比之下,既無生存之困、又無業績之憂的大中型房企,正借助這一時機攻城略地,謀求長遠發展。

易居克而瑞的數據顯示,今年以來,大中型房企普遍積極拿地備貨。1-10月,銷售TOP10房企新增拿地貨值占百強房企52%,其中TOP3企業碧桂園、恒大、萬科三家的新增土儲就占到百強的四分之一,規模效應得到充分體現。雖然中梁、中駿、藍光、濱江等中型房企拿地規模攀升,大有加速趕超之意。但總體來看,分化的趨勢愈演愈烈??碩鴇硎?,前10月銷售百強房企平均拿地銷售比為0.42,相比2017年0.6差距頗大。其中TOP30以后房企下降力度更大,且顯著低于行業平均。

前述房企人士表示,在市場下行期,房地產業的集中度正加速提高,小型房企已基本失去了規模趕超的機會,只能往“小而美”的方向發展。即使是50強房企,也有可能因為戰略的失策而掉隊。大型房企“強者恒強”的局面則逐漸確立。

 央行營管部:鼓勵金融機構利用金融市場工具增強服務小微企業能力

據央行營業管理部今日最新消息,為貫徹落實黨中央、國務院關于改進小微企業金融服務、支持民營經濟發展的重要指示精神,根據中國人民銀行等五部委《關于進一步深化小微企業金融服務的意見》(銀發〔2018〕162號)和北京市支持民營企業、小微企業發展的相關要求,增強轄區內金融機構服務小微企業的能力,引導更多資金用于支持民營和小微企業發展,現提出以下意見:

一、加大貨幣政策支持力度

(一)為民營和小微企業融資創造良好貨幣信貸環境。

貫徹落實穩健中性的貨幣政策,用好300億元的常備借貸便利額度,為轄區內符合條件的金融機構發放小微和民營企業貸款提供流動性支持。將未經央行內部(企業)評級的單戶授信500萬元及以下的小微企業貸款納入常備借貸便利的合格抵押品范圍。完善宏觀審慎評估(MPA),在“信貸政策執行情況”中增設臨時性專項指標,引導定向降準范圍內的金融機構將凈釋放資金用于發放小微企業貸款,并要求該類機構小微企業貸款加權平均利率不高于2018年第一季度小微企業貸款加權平均利率。

(二)強化再貼現政策導向作用。

將不少于70億元的再貼現額度專項用于支持小微和民營企業,力爭每年累計辦理小微和民營企業票據再貼現不少于120億元。簡化再貼現審批流程,將符合條件的小微企業小額再貼現審批時間縮減至2個工作日以內。增設人民銀行中關村中心支行再貼現窗口,重點支持注冊在中關村示范區內的科技型小微企業、民營企業。

(三)發揮再貸款政策工具效應。

根據中國人民銀行降低支小再貸款利率和申請門檻的要求,引導符合條件的轄區內銀行用好再貸款政策。用足支小再貸款額度,為銀行降低小微企業貸款利率提供低成本資金支持。

(四)鼓勵金融機構利用金融市場工具增強服務小微企業能力。

支持銀行業金融機構發行小微貸款資產支持證券,將小微企業貸款基礎資產由單戶授信100萬元及以下放寬至500萬元及以下。鼓勵銀行業金融機構發行小微企業金融債券,放寬發行條件。將不低于AA級的小微金融債券納入再貸款合格擔保品范圍。加強后督管理,確保籌集資金用于向小微企業發放貸款。鼓勵轄區內銀行支持北京市企業發行“雙創專項債務融資工具”。指導銀行加強對小微企業應對匯率波動和管理匯率風險的服務。

二、強化政策協同效應

(五)為民營企業發展營造良好融資環境。

積極貫徹落實“民營企業債券融資支持工具”相關政策,集合金融管理部門、政府部門、金融機構、債券市場專業機構等多方合力,發揮央行再貸款初始資金的撬動效應,利用信用風險緩釋工具、擔保增信等多種方式,重點支持暫時遇到困難,但有市場、有前景、技術有競爭力的民營企業債券融資?;鞅本┦心獠斡搿懊裼笠嫡謐手С止ぞ摺鋇母魘諧≈魈?,加大政策宣傳引導力度,推動債券融資工具加快落地?;罱ㄕ鵪蠼渙骰ザ教?,支持民營企業通過銀行信貸、資本市場多渠道融資。

(六)推動應收賬款融資業務擴面增量。

組織面向供應鏈核心企業的應收賬款融資政策宣傳推廣活動,提高核心企業參與積極性。引導供應鏈核心企業、金融機構與應收賬款融資服務平臺對接。鼓勵金融機構通過北京市政府采購網確認合同真實性,開展基于政府采購合同形成的應收賬款融資業務;推動政府采購單位對金額、賬期、回款賬號等要素進行確認。支持市場化機構運用互聯網、大數據、云計算等金融科技手段構建服務平臺,參與應收賬款融資業務。鼓勵金融機構通過應收賬款融資服務平臺開展供應鏈融資服務,積極探索供應鏈金融場景,通過多方合作、線上運作的方式提升供應鏈金融服務效率。

(七)利用創業擔保貸款政策服務“首貸”企業。

鼓勵轄區內銀行充分利用北京市創業擔保貸款政策,向滿足一定條件且未獲得過貸款的小微企業、小微企業主、個體工商戶提供“首貸”服務。對在本市注冊經營符合條件的個人借款人,最高可貸款30萬元;個人合伙創業的,最高可貸款100萬元;符合條件的小微企業借款人,根據實際招用符合條件人員的人數確定貸款額度,最高可貸款200萬元。按規定享受政策性擔保和貸款貼息政策。

(八)提升小微企業貿易投資便利化水平。

支持中關村示范區符合條件的小微企業利用外債便利化政策,提高試點企業外債便利化程度,簡化外債注銷登記程序。在中關村示范區試點資本項目收入結匯支付便利化政策,允許符合條件的小微企業在辦理資本項目外匯收入及其結匯所得人民幣資金的境內支付時,無需事前向銀行逐筆提供真實性證明材料。鼓勵第三方支付機構通過跨境電子商務結算業務為小微企業提供本外幣跨境貿易結算服務。

(九)拓寬民營和小微企業多元化融資渠道。

聯合開展培訓、推介活動,幫助小微企業了解資本市場融資工具,引導企業增強融資能力。鼓勵證券期貨經營機構將自身發展和深化小微企業金融服務相結合,為小微企業提供多種形式的金融服務。充分發揮新興產業創投基金等基金的社會帶動和放大效應,為小微企業發展提供直接融資支持。

三、健全金融機構內部考核激勵機制、突出業務重點

(十)疏通小微企業貸款定價內部傳導機制。

轄區內各銀行應積極推行小微企業貸款內部資金轉移價格優惠措施,建立健全內部差異化考核和激勵機制。降低小微金融從業人員利潤指標考核權重,增加貸款戶數考核權重,并從資源配置、費用保障、考核傾斜等方面調動相關部門和基層從業人員積極性。建立小微貸款成本、利率、收益分配跟蹤監測機制,確保相關激勵措施向分支機構有效傳導。各銀行新發放小微企業貸款平均利率應較實施內部資金轉移價格優惠措施前有所下降。

(十一)突出小微企業信貸業務重點。

2018年第四季度起,轄區內各銀行應確保季末單戶授信1000萬元及以下小微企業貸款同比增速高于各項貸款同比增速,有貸款余額的戶數高于上年同期水平;季末單戶授信500萬元及以下小微企業貸款余額在全部小微企業貸款余額中的占比不低于上季末水平;信息傳輸、軟件和信息技術服務業,科學研究和服務業,文化、體育和娛樂業貸款余額在全部小微企業貸款余額中的占比不低于上季末水平;季度新增小微企業貸款、個體工商戶及小微企業主貸款在各項貸款(剔除非銀行業金融機構貸款)新增額中的占比不低于15%。重點支持符合首都功能定位的普惠型小微企業發展。

(十二)持續推進小微企業金融服務及產品創新。

支持轄區內銀行利用風險補償、貸款貼息等政策,開展特許經營權、收費權、知識產權等無形資產抵質押貸款業務。充分發揮保險增信分險功能,穩步推動北京地區小微企業信用保證保險業務發展,不斷完善“政府+銀行+保險”合作機制。鼓勵銀行積極改進信貸流程和信用評價模型,科學設定授信審批條件,在風險可控前提下,進一步壓縮小微企業信貸審批時間。

四、完善考核評估制度

(十三)全面衡量金融機構服務小微企業情況。

在信貸政策導向效果評估、宏觀審慎評估(MPA)、貨幣政策工具操作、金融市場管理等工作中,將小微企業票據貼現、個體工商戶經營性貸款、小微企業主經營性貸款等實際用于滿足小微企業融資需求的信貸業務均視同小微企業貸款。各金融機構要嚴格執行統計制度規定,確保統計數據真實、準確、完整、合規。

(十四)加強政策評估和激勵約束。

建立健全小微企業信貸工作“季度通報、半年預評估、年度評估”制度。自2018年度信貸政策導向效果評估開始,將小微信貸評估權重提升至30%。重點引導銀行業金融機構發放單戶授信500萬元及以下的小微企業貸款以及個體工商戶經營性貸款、小微企業主經營性貸款。對未達監管要求的銀行積極采取約談、提示、通報等監管措施。

五、進一步優化營商環境

(十五)推動減少小微企業稅費。

督促金融機構嚴格執行“七不準”“四公開”和“兩禁兩限”要求,對金融服務收費減免政策落實情況,在商業銀行自查的基礎上,通過“雙隨機”的方式開展隨機抽查。支持銀行在授信審批過程中合理簡化抵質押物評估、公證等程序性要求,盡量減少評估費、公證費等附加手續收費。鼓勵銀行免收在京融資擔?;貢Vそ?。鼓勵在京融資擔?;姑饈招∥⑵笠悼突ПVそ?確需收取的,應于還貸解保后5個工作日內退還。強化考核督察,確保國家各項小微企業稅收優惠政策落實到位。

(十六)加快完善融資擔保體系。

設立市融資擔?;?,構建政策性融資擔保體系,擴大小微企業融資擔保規模,推動建立政銀擔風險分?;?。進一步推動落實各項財政資金支持政策,對符合條件的機構開展小微融資相關業務給予業務獎勵、風險分擔。

(十七)推進企業網上金融服務。

將企業開戶申請在人民銀行營業管理部端審批時間縮減至1個工作日。加快推進與市政府“e窗通”系統對接,2018年底前實現轄區內銀行“企業開戶在線預約”功能?;┐籩泄卮迨痙肚饣鬩滴褳顯ど笈低撤穹段?,2018年11月1日起在中關村“一區十六園”推行外匯業務網上預審批系統。

(十八)支持小微企業票據業務發展。

在涉及小微企業的貿易結算中,鼓勵金融機構和企業簽發、承兌商業匯票,便利小微企業票據融資。支持金融機構設立小微企業票據貼現中心,配置專項資金額度,專門為小微企業辦理票據貼現業務,并對小微企業票據貼現實行優惠利率。根據小微企業票據融資特點和需求,探索建立規范化的票據經紀、增信、評級等多元化票據服務機構體系,創造良好的票據市場環境。

(十九)完善小微企業信用信息共享機制。

有效運用信息技術,推進北京市小微企業信用體系建設,深化小微企業信用示范區創建工作。充分發揮人民銀行征信系統、征信機構作用,加強小微企業信用信息采集和服務。整合小微企業融資支持政策,探索搭建北京市小微企業金融服務平臺。

(二十)加大民營和小微企業金融服務政策宣傳力度。

通過網站、報紙、雜志等媒體,借助博覽會、對接會等多種形式宣傳民營和小微企業金融服務政策、金融機構創新產品,加強各相關主體之間的溝通交流。組織轄區內銀行積極開展針對民營企業、小微企業的金融知識普及宣傳活動,培育有效融資需求,強化民營和小微企業金融風險防范意識,通過正規渠道融資。

 BAT的“金融經”,金融科技化的新開始

如果用寒冬來形容當下的互聯網金融市場或許再恰當不過了,當政策監管的砝碼不斷加大,互聯網金融的發展已經從當初的瘋狂步入冰點,盡管互聯網金融的發展正在逐步走向合規,但是在合規背后是行業發展紅利的逐漸消失。于是,很多的互聯網金融入局者開始尋找新的發展可能性,其中金融科技就是這些發展方向當中的一個。

螞蟻金服、京東金融等有科技巨頭背景的公司便是在這個背景下產生的,盡管相對于互聯網金融公司來講,這種類型的公司不再將發展的重點聚焦在金融業務上,但是由于他們提供的產品和服務局域鮮明的金融色彩,因此,很多人依然會將他們看做是互聯網金融的“變種”來看待?;蛐碚且蛭绱?,我們看到這種類型的公司存在的時間并不長,等到金融科技的風口一過,這些公司有開始了新的轉型。從這個邏輯來看,金融科技更像是互聯網金融邁向更高階狀態的“臺階”。

無論是互聯網金融還是金融科技,它們的出現和不斷進化都在說明一個簡單的道理,那就是它們金融與科技的融合的終極狀態。隨著人們對于金融和科技認識的不斷深入,“金融”和“科技”兩大元素之間的融合將會衍生出更多形態?;チ鶉諍徒鶉誑萍冀黿鮒皇撬僑諍系鬧屑渥刺?,當金融與科技結合的方式不同,兩者之間便會衍生出新的產品類型。從當前的情況來看,金融的底層功能與技術的底層屬性的融合將會產生新的科技類型,諸如數字科技、智能科技等。

互聯網金融打開了金融行業科技化的大門

由于互聯網金融不斷出現問題,最終導致了很多人簡單地認為它就是一個虛假的概念。其實,對于互聯網金融的這種看法其實是非常片面的,從某種意義上來看,互聯網金融是金融行業科技化與互聯網化的必然產物,即使互聯網金融不出現的話,其他類型的金融物種同樣將會出現。正是由于互聯網技術與金融行業的融合所產生互聯網金融才真正打開了金融行業科技化的大門,開啟了金融行業在科技化道路上的一路狂奔。

傳統金融時代,我們所有的金融相關的業務都是在線下的金融機構來完成的,隨著人們金融需求的不斷增加,線下金融機構逐漸難以滿足用戶的需求。于是,人們開始在線下金融機構之外,尋找新的解決方案,互聯網時代的來臨以及互聯網技術在其他領域的成功應用為人們破解傳統金融機構的痛點和難題提供了新的思考方式。

互聯網金融便是在這種背景下誕生的。正如用戶通過線下的金融機構僅僅只是進行投資和理財一樣,互聯網金融的主要功能和作用依然是為了解決用戶投資和理財的痛點。我們看到P2P、網貸、眾籌等許多的互聯網金融形態都是在這種背景下誕生的。如此多的互聯網金融產品的出現的確在一定程度上緩解了投資和理財的需求。與此同時,互聯網金融時代的來臨同樣帶來的諸多問題。

由于很多互聯網金融僅僅只是一個平臺,僅僅承擔信息撮合的業務,缺少對于項目的整體把控,最終導致了很多劣質甚至是虛假項目的出現。于是,很多的互聯網金融平臺開始出現問題,投資者的利益不斷開始遭受損害,由此便開始引發了一系列的問題,政府層面的政策監管同樣在這個時候開始不斷加碼。

當互聯網金融開始不再紅火,金融科技便在這個時候開始出現,并開始了金融行業與科技的再度融合。但,互聯網金融并非一無是處,它打開了金融行業科技化的過程,并且真正金融行業的進化從傳統時代帶入到了科技時代。

互聯網金融并非完物,它同樣帶來了新問題

互聯網金融的出現雖然在一定程度上解決了用戶的投資和理財的需求,但是由于它沒有深度介入到金融行業的具體流程當中,最終導致了很多問題的出現?;チ鶉諂教ǖ吶藶防熗誦幸當椎男蚰?,很多的平臺由于爆雷的影響開始受到影響,深度分析原因我們不難發現,互聯網金融僅僅只是解決了用戶與金融產品的對接渠道而已,并未真正給金融行業帶來本質改變,問題因此而產生。

風險管控的缺失是主要問題?;チ鶉諂教ń黿齔械5氖且桓銎教ǖ慕巧?,很多平臺并沒有風險管控的環節,最終導致了很多劣質甚至虛假項目的出現。用戶對于風險缺少充分的認識則讓很多的互聯網金融平臺問題得到了進一步放大,一旦項目出現問題,用戶便會找平臺索賠。

正是因為這個原因,我們才會說互聯網金融平臺不能僅僅只是做平臺,還要做其他一些更加深度的角色,只有這樣,才能在項目出現問題的時候有辦法應對。另外,既然互聯網金融平臺提供金融產品和服務,就必須要承擔傳統金融機構必須要做的那些工作,只有這樣,互聯網金融才不僅僅只是一個流量平臺,而是一個線上的金融機構。但是,我們并沒有看到哪個互聯網金融平臺能夠建立一個像傳統金融機構那樣的風控體系,所以,我們也幾乎可以確定當平臺項目出現問題的時候,互聯網金融平臺幾乎沒有任何招架之力。

金融行業本身沒有發生改變是次要問題。風控方面的缺失讓互聯網金融平臺風險無處不在,而金融行業本身沒有被互聯網技術所改造則是讓互聯網金融僅僅只是變成了一個概念,而不是一個新物種。雖然互聯網金融的出現解決了用戶的投資理財難題,但是同樣讓用戶的風險得到了放大,一旦出現問題,整個互聯網金融行業都會出現問題。

互聯網金融落幕,金融科技化的未來在哪?

當互聯網金融落幕的時候,人們會簡單地人為金融科技將會是未來的一個主要發展方向。但是,等到金融科技時代真正來臨的時候,人們又發現僅僅只是放棄金融產品,專注做金融服務依然無法真正破解金融科技化的難題。于是,金融行業便開始了新的科技化的進程。綜合來看,金融科技化的未來主要分為如下幾個方面。

以新技術為手段發掘金融行業的新功能。

互聯網技術在金融行業的表現與其在其他行業的表現異曲同工,它僅僅只是改變了傳統行業的運作邏輯,并未真正改變行業本身。有了互聯網金融和金融行業的前車之鑒,未來的金融行業科技化將會更加側重于新技術對于金融行業新功能的挖掘和拓展上。

我們現在看到的金融行業的數據功能、電商功能、社交功能等新功能,單單借助互聯網的手段是無法達成的,只有真正將新技術與金融行業進行深度融合之后,才能找到結合的新方式,讓金融行業的屬性不僅僅只是停留在投資和理財的層面,而是可以更多地向更多的功能拓展。我們現在看到的螞蟻金服不斷加注人們生活“基礎設施”的投入,京東金融不斷挖掘金融的數據屬性,百度金融不斷強化以AI為圓心的金融底層賦能都是這個方向的延續。

隨著新技術的不斷成熟,未來金融行業的更多新功能將會被發掘出來??梢栽ぜ?,未來的新技術時代,金融行業的內在元素不但會發生改變,而且它的外在的功能同樣將會深度變革。

重塑金融行業百年以來建構的傳統體系。我們都知道無論是在傳統金融時代,還是在互聯網金融時代,“人”始終都是金融行業的主體。隨著金融行業科技化的逐步深入,未來為我們提供金融產品和服務的將不再僅僅只是局限在“人”上,數據、AI等都可以為我們提供金融產品和服務。隨著“人”之外的元素的不斷加入,金融行業建構起來的以“人”為主體的傳統體系將會被重塑。

無論是以BAT為代表的科技巨頭還是以銀行、投行為代表的傳統金融機構,他們都在試圖通過加入新的元素來重塑金融行業的體系,從而讓金融行業的效率得到提升,用戶體驗得到優化,金融功能得到拓展。由此,我們可以預計,未來的金融行業將會告別以“人”為主體的時代,進入到以數據、AI為主體的時代。

金融科技化將會從表皮轉向內里,釋放動能的方式將會改變。互聯網金融時代和金融科技時代是通過外部的技術向金融行業釋放動能的過程,金融行業處于一個被動的角色。隨著新技術時代的來臨,新技術與金融行業的融合將會變得深度,這個時候,動能的釋放將會從外部轉移到內部,很多的具有鮮明金融屬性的新事物將會被觸發。我們當下看到的以BAT為代表的科技巨頭不斷加持在新技術上的布局,正是這種趨勢的突出代表。

可以預見的是,未來金融科技化釋放動能的方式將會從外部轉移到內部,由于金融行業內部釋放的能量更加接地氣,因此,他們給金融行業帶來的改變要比互聯網時代帶來的改變更大。

互聯網金融并非一無是處,過度地放大互聯網金融的弊端只會把金融行業的發展帶入到更大的困境里。當BAT都在開始深度布局金融新功能,當新技術不斷深化對金融行業的影響,一個新的金融行業再進化時代或許已經來臨。

 楊凱生談融資租賃業:

合規是底線,回歸本源與專業化是方向

“融資租賃企業要回歸租賃本源?!?1月28日,工商銀行原行長楊凱生在“2018(第五屆)全球租賃業競爭力論壇”上表示,“租賃業務和傳統銀行的信貸業務存在著一個重要的區別,傳統貸款業務主要關注的是企業信用,而租賃業務更多的是關注資產的信用。但是多年來,市場對兩者區別重視不夠,往往把租賃業務尤其是銀行業的金融租賃公司開展的業務,都當做是一種類信貸的業務?!?/span>

楊凱生認為,目前我國金融體系中,并不缺乏傳統的信貸融資機構,缺少的是多元化的融資機構和融資形式。這恰恰是融資租賃的長處所在,如果融資租賃企業沒有讓融資租賃回歸到本源,僅僅辦成一種類信貸的業務,這一金融業態和它的優勢也就不存在了,這不利于自身的發展,而且服務于實體經濟的功能也會受到影響?!白魑恢痔厥獾慕鶉詮ぞ?,融資租賃在本質上具有引導金融脫虛向實的作用,能夠有效的服務實體經濟?!毖羈?。

首先,融資租賃業是與傳統融資業不同的金融業態,融資租賃企業上方是資金供給方,下游是實體企業,通過轉移租賃物的使用權實現租賃資產相關權益在實體經濟運行過程中的轉移?!凹岢職鹽蘸萌謐首飭薜謀局?,可以體現出融資租賃業植根于實體經濟、服務于實體經濟的天然屬性?!毖羈?。

其次,融資租賃能夠起到為生產企業穩杠桿、降杠桿的作用,“早些年,我國宏觀經濟的杠桿率尤其是企業的杠桿率上升很快,目前來看,中國非金融企業的杠桿率仍然處在一個較高的水平。這固然與我國金融市場長期以來,一直以間接融資為主的特點有關,但如果任其發展,對經濟金融長期穩定發展肯定不利?!毖羈?。2016年以來,我國實施“三去一降一補”的供給側結構性改革,使得我國總杠桿率趨勢上升明顯放緩,其中非金融企業杠桿率和前幾年相比出現了比較明顯的下降。融資租賃是依靠資產的信用開展的一種融資行為,租賃有可能把企業的部分生產運營資產獨立出來,使企業對這些資產的所有權和使用權實現一定程度的分離,在這個過程中,就可以達到部分改善企業資產負債表的目的,直接降低企業的杠桿率,從而為解決企業融資難問題創造一定的條件。

再次,相比于信貸融資,融資租賃在風險把控上具有自身優勢。從目前來看,我國絕大部分融資租賃企業開展的融資租賃業務都是基于物的融資,在面對承租人違約的情況下,與傳統信貸業務中抵質押貸款相比,承租人可以比貸款發放者更能自主回收并且處置租賃物,在一定程度上有可能使出租人的損失得到控制,從而更好的把控風險。

在經濟繼續下行、外部不確定性仍然存在的情況下,融資租賃業應該如何發展?

楊凱生表示,要堅持合規發展的底線。在新的監管制度下,加強合規意識,視合規為行業發展首要的前提;同時要堅持專業化的發展,目前租賃行業已經從高速發展邁向重質量、重服務的新階段,但同時出現了租賃專業人才隊伍欠缺,專業化經營能力不夠的新情況?!白飭薰疽岢衷諶瞬拋ㄒ禱嘌?、業務聚焦等方面下功夫,一味追求擴大規模,必然導致風險聚集、不良資產繼續增加?!毖羈?。

 門耀超:股權投資市場將回歸價值投資和專業投資

今年是中國改革開放四十年,作為新經濟的代表,股權投資行業在改革開放深化過程中得到長足發展。截至今年10月底,私募股權和創投基金管理規模已超過8萬億元。股權投資行業的大發展,得益于改革開放經濟高速增長帶來的難得機遇,得益于以互聯網為代表的新興產業的爆發式增長,而股權投資行業通過對新技術、新業態、新模式和新產業的哺育,又轉而持續助力中國經濟。數據顯示,截至2018年6月底,私募基金向9萬多個企業或項目累計投入超過5萬億元股權本金,扶持數千家公司上市,有力推動了國民經濟的轉型與發展。

當前國內外經濟環境錯綜復雜,民營企業發展正處于重要的歷史時期,幫助民營企業破解發展困境,實屬當務之急,兼有產業資本和金融資本雙重屬性的私募股權和創投基金在這個過程中發揮著獨特的作用。私募股權和創投基金具備特有的股權安排和激勵機制,有較高的風險識別和承受能力。私募股權和創投基金積極擁抱民營企業特別是中小科技企業,有利于引導民營經濟的創新熱情,有利于激發民營經濟的創造活力。今年以來,私募基金逆勢而上,積極參與企業并購重組、債轉股以及股權融資,成為進入實體經濟、形成資本金的重要渠道。

當前,中國經濟發展處于轉型升級、新舊動能轉換的關鍵期,股權投資有力推動創新資本形成,努力讓中國創新跑出“加速度”,為中國經濟提供新動能。正如習近平總書記強調,“現在,我們迎來了世界新一輪科技革命和產業變革同我國轉變發展方式的歷史性交匯期,既面臨著千載難逢的歷史機遇,又面臨著差距拉大的嚴峻挑戰”。放眼全球,高科技日益成為國家實力的關鍵,創新成為一個國家長盛不衰的不竭動力。從近代以來的科技革命和工業變革來看,誰能依靠創新抓住關鍵的產業革命機遇,誰就能成功崛起,最終成為世界的科技與經濟中心。黨的十八大以來,以習近平同志為核心的黨中央,把創新擺在國家發展全局的核心位置,實施創新驅動發展戰略,加快推進以科技創新為核心的全面創新。日前,習近平總書記在首屆中國國際進口博覽會開幕式上宣布,將在上海設立科創板并試點注冊制?!昂鋈繅灰勾悍繢礎?,股權投資行業將再度迎來歷史性發展機遇:匯聚創新資本力量,加速創新裂變,中國必將在科技創新與經濟發展大舞臺,扮演越來越重要的角色。

當然,股權投資行業在快速發展過程中也伴隨著魚龍混雜的現象:私募股權和創投機構數量超過1.4萬家,但多而不強。長期價值投資理念不足,投機性、盲目性、炒作性等問題突出,使得股權投資市場同質化、功利化、估值混亂問題凸顯。股權投資行業經過爆發式增長后,進入新一輪階段性調整期,面臨融資、退出等難題考驗。從歷史經驗看,任何一個行業都會經歷從爆發式成長到大浪淘沙式整合的過程。此時,股權投資行業最需要一個有公信力的評價體系持續引領。中國股權投資金牛獎評選活動恰逢其時,將為展示優秀管理機構和管理人的價值判斷力和專業能力,向社會傳播價值投資和長期投資理念,促進行業健康發展,營造中國股權投資發展新生態,提供嶄新的平臺。

經過多年努力,中國證券報主辦的金牛獎系列已成為中國資管行業公認的權威獎項。第二屆中國股權投資金牛獎延續了金牛獎系列評選一貫秉持的“公正、公平、公開、公信力”原則,通過匯集專業機構、完善評選標準、嚴格評選流程,確保評選工作與時俱進,力爭將中國股權投資金牛獎打造成這一領域的新標桿,促進行業健康、可持續發展,助力行業擁抱新機遇,迎接新挑戰,為科技創新和實體經濟發展提供新動力。我們相信,經歷時間的洗禮,股權投資市場將逐漸回歸價值投資和專業投資,大批正規化、專業化的投資機構和管理人將憑借自身卓越的投資管理能力脫穎而出。展望未來,科技創新方興未艾,股權投資大有可為。

                                                 中小銀行加速布局供應鏈金融 區塊鏈技術帶來新前景

中小銀行加速布局供應鏈金融,正是因為看中了巨大的應收賬款市場。同時,各種政策利好以及技術支撐,為其開展業務提供了政策指導,提升了風控有效性。供應鏈金融再度成為業界熱點。但與此前的由核心企業、第三方電商占主導不同,這次的主角是商業銀行,尤其是中小商業銀行,而其應用的焦點是如何更好發掘中小微企業并為其增信。

近期,中信銀行、光大銀行、民生銀行、華夏銀行、浙商銀行等均發力供應鏈金融業務,此外,多家城商行,如南京銀行、貴陽銀行等也開始將供應鏈金融作為重要業務予以推進。

三因素利好供應鏈金融

早已不是新鮮事物的供應鏈金融,為何此時受到中小銀行關注?其意圖是什么?業內人士介紹,銀行“供應鏈金融”的核心是挖掘中小企業,為其增加信用,從而有效破解其融資難。具體來看,即銀行以核心企業為依托,挖掘產業鏈中的信用信息,為其上下游小微企業提供融資。其最常見的增信方式是應收賬款質押、核心企業擔保。

其中,應收賬款質押模式的優勢在于專款專用,還款方實際上是核心企業而非小企業,能夠較好地控制風險。具體來看,銀行先把錢貸給小企業,到還款時,核心企業把應付小企業的錢直接打給銀行。

 比如,日前中信銀行推出的“信e鏈—應付流轉融通”產品,就將該行與核心企業的供應鏈金融平臺對接,借助標準化電子“付款憑證”的多級流轉,向其上游多級供應商提供全流程、線上融資。

此輪激發中小銀行加速布局供應鏈金融的“東風”是什么?據了解,應收賬款規模上升、政策利好和技術支撐增強是三大主因。

首先,從應收賬款規模角度看,根據國家統計局數據,截至今年6月末,規模以上工業企業應收賬款達13.7萬億元,同比增長11.7%;產成品存貨41187.6億元,增長8.3%,這二者正是供應鏈金融發展的基礎。

其次,從政策利好角度看,自2017年以來,多部委相繼發布了推動供應鏈金融發展的相關政策,實操層面的難點也在逐一破解。

其中,國務院辦公廳印發《關于積極推進供應鏈創新與應用的指導意見》,要求推動供應鏈金融服務實體經濟;中國人民銀行明確了應收賬款轉讓登記參照質押登記辦理;上海證券交易所發布“企業應收賬款資產支持證券掛牌條件確認指南”;商務部等8部門印發《關于開展供應鏈創新與應用試點的通知》,提出推動政府、銀行與核心企業加強系統互聯互通和數據共享。

再次,從技術支撐角度看,產業鏈中的資金流、物流、信息流等已實現數據化,既增加了銀行挖掘信用信息的廣度、深度,又較好地保證了貿易背景的真實性,提升了風險防控的有效性。

區塊鏈技術帶來新前景。在技術支撐強化的過程中,區塊鏈應用受到了銀行業普遍重視,也為供應鏈金融發展帶來了新的前景。浙商銀行日前推出的“倉單通”產品正是區塊鏈技術的落地成果之一?!霸詿秤推訪騁墜討?,存在過戶手續復雜、規模難以做大、融資和內外貿未聯動、大額交易缺少金融服務、交易模式缺乏創新活力等問題?!備瞇邢喙馗涸鶉慫?。他表示,“倉單通”基于區塊鏈技術的獨立性、無因性、文義性等特征而開發,目的在于為不易變質的大宗商品、季節性商品提供高效安全的質押融資、交易流通服務,同時幫助核心企業形成穩定的銷售體系和客群。

從實際操作看,通過該平臺,存貨人可以把提貨單、倉儲貨物轉化為標準化的區塊鏈電子倉單,既可將其向受讓人轉讓交易,又可質押給銀行獲得在線融資。提貨時,倉單持有人可憑合法取得、非質押的區塊鏈倉單向倉儲監管方提取貨物,將線上掛牌交易、線下實物交割同步進行,從而減少在傳統模式下的交易環節,提升業務的安全性、合規性和時效性。

據悉,今年9月末,浙商銀行的首筆系統對接“倉單通”業務——“珠海港倉單通”平臺已落地運行,實現了“倉單通”平臺與企業倉儲物流系統的對接。

除了提升安全性和時效性,區塊鏈技術應用于供應鏈金融的意義還在于增信,進而降低企業融資成本。

在雄安新區,華夏銀行“鏈通雄安—區塊鏈—供應鏈”產品首筆放款已成功落地。該產品在雄安集團區塊鏈應用和實施團隊的支持下,以雄安集團信用為基礎,借助區塊鏈平臺的數據溯源、行為規范、資金管理等功能,為雄安建設的分包商解決工人工資發放、原材料采購等資金問題。

兩大創新趨勢值得關注。在新技術賦能的基礎上,供應鏈金融的兩大創新趨勢正在引發業界的關注和思考,一是反向保理,二是供應鏈金融資產證券化。

所謂銀行保理,是指債權人(例如有融資需求的企業)將自身的應收賬款轉讓給銀行,以此為前提,銀行為其提供應收賬款質押貸款,應收賬款催收、管理,壞賬擔保等融合金融服務。

隨著我國企業“走出去”水平不斷提升,產業鏈上下游企業的融資需求也相繼提高,為應對持續增長的供應鏈融資需求,反向保理應運而生。業內人士介紹,反向保理以供應鏈中規模較大、資信較好的進口企業為核心,依托進口企業的資信,為供應鏈中所有對應的中小出口企業提供保理服務,尤其適用于供應鏈金融管理意識強且配合度高、需要加強對上游供應商的金融支持以保障穩定安全的核心企業?!捌涑墑煊朐擻糜型貧蜆┯α捶⒄?,服務全球供應鏈客戶?!敝泄幸敵崦厥槌せ迫籩興?。

  此外,隨著銀行信貸資產證券化提速,供應鏈金融資產證券化,也就是基于供應鏈中應收賬款的保理資產證券化,也進入了發展快車道?!氨@磣什と筆且雜κ照絲釵?,通過打包、出售,在資本市場形成可流通的有價證券。據記者觀察,目前其在實踐中形成了4種主要模式。

一是基于央企、國企、上市公司等優質主體的應收賬款資產證券化,二是以互聯網電商平臺為主導的保理債權資產證券化,三是基于產業鏈核心企業的反向保理資產證券化,四是基于信用證、保函的貿易融資類應收賬款資產證券化,如民生銀行與廣發資管合作發行的帶有銀行增信的貿易融資類ABS產品。

“通過資產證券化,銀行可優化資產負債結構、改善流動性并帶來中間業務收入及資本回報,企業則可借助銀行增信獲得更多的融資,同時為投資者提供更多的優質投資品種,實現多方共贏?!被迫籩興?。

 


2019年01月22日

上一篇

下一篇

信息分析報告 第二十三期 2018年12月03日

發布時間:

pes2019德甲球衣 Powered by CloudDream