宏觀經濟政策

u 王一鳴:有中國特色的宏觀經濟管理體系的探索、演進及展望

u 中央政治局定調明年經濟!劃定7大政策方向。

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【宏觀經濟政策】

王一鳴:有中國特色的宏觀經濟管理體系的探索、演進及展望

1978年12月召開的中國共產黨十一屆三中全會開創了中國改革開放和現代化建設新的歷史進程。這個歷史進程已經持續了40年。貫穿這個歷史進程的有兩條基本線索,首先是經濟體制改革,也就是通過改革開放,建立能夠有效提高資源配置效率、推動經濟發展的體制機制;其次是探索適合中國國情的發展模式,找到一條實現工業化、現代化的道路。伴隨著過去40年的艱辛探索,中國宏觀經濟政策在實踐中發展和完善,宏觀經濟管理能力不斷提高,并逐步形成了有中國特色的宏觀經濟管理體系。

       1978-1996年:

  抑制經濟過熱和遏制通貨膨脹

這個階段宏觀經濟總量失衡的主要特征是需求膨脹、供給不足。在近20年的時間里,除了少數年份外,大多數年份都面臨較為嚴重的通貨膨脹。主要原因是,一方面,從經濟體制看,傳統計劃經濟體制效率低下,預算軟約束嚴重,國民經濟表現為較為嚴重的短缺經濟。另一方面,從經濟發展看,發展水平十分落后,各方面都有強烈的加快發展愿望和投資沖動。這一時期,宏觀經濟失衡集中表現為經濟過熱和通貨膨脹,先后發生了1985年(CPI上漲9.3%以上)、1988年(CPI上漲18%以上)和1994年(CPI上漲24%以上)3次嚴重的通貨膨脹,宏觀調控主要采取從緊的財政和貨幣政策,以抑制經濟過熱和遏制通脹。

以1994年的那次通貨膨脹為例。1991年底,中國經濟開始走出低谷。1992年初,鄧小平發表“南巡講話”,明確提出社會主義也能搞市場經濟,再一次解放了人們的思想。1992年,黨的十四大確立了建立社會主義市場經濟體制的改革目標,全國掀起新一輪改革和發展浪潮。1992年GDP增速由1991年的9.1%提高到14.2%,全社會固定資產投資由23.8%提高到44.4%,工業增加值由14.4%提高到21.2%。1993年上半年,投資和消費需求迅速擴大,全社會固定資產投資增長61%,其中國有單位增長70.7%,社會消費品零售總額增長21.6%。投資和消費“雙膨脹”的直接后果是,貨幣超發,通貨膨脹壓力明顯加大,1992年M1和M2分別增長35.7%和31.3%,生產資料價格同比上漲40%以上,35個大中城市居民生活費用價格指數上升17.4%。

為了制止經濟狀況的進一步惡化,保持經濟發展的良好勢頭,1993年6月下旬,中共中央和國務院印發了《關于當前經濟情況和加強宏觀調控的意見》,宣布采取16項措施來穩定經濟。這一系列加強和改善宏觀調控政策的實施,扭轉了經濟運行中突出矛盾進一步惡化的趨勢,穩定了經濟局勢。

1993年11月,黨的十四屆三中全會作出《關于建立社會主義市場經濟體制若干問題的決定》,明確了社會主義市場經濟體制的基本框架,隨后相繼推行了財稅、金融、投資、外貿等領域的改革,以社會主義市場經濟為基礎的新的宏觀調控框架初步建立,利率、稅率、匯率等經濟杠桿的調控作用逐步增強,長期制約經濟增長的供給數量“瓶頸”逐步消除,從而總體上結束了“短缺”時代,國內市場由賣方市場向買方市場轉換。

到1996年,中國經濟成功實現了“軟著陸”,GDP增長9.7%,通貨膨脹得到控制,居民消費價格指數從1995年的17.1%回落到1996年的8.3%,到1997年進一步回落至2.8%,外匯市場匯率穩定在1:8.7,年末國家外匯儲備達到1050億美元,并實現了人民幣經常項目可兌換。

 1997-2012年:應對外部沖擊和有效擴大內需

這個階段宏觀經濟失衡的特點發生新變化,在15年間,除2003-2007年外,大部分時間表現為需求疲軟,供給過剩,與上一階段失衡的方向大體相反。主要原因在于,經濟發展帶來產能的迅猛擴張,而經濟體制改革深化強化了市場約束,相對于市場需求而言,產能出現過剩。與此同時,受到1997年亞洲金融?;?008年國際金融?;某寤?,國內有效需求不足的矛盾凸顯出來,經濟增速明顯放緩,分別從1997年的9.2%回落到1999年的7.7%,從2007年的14.2%回落到2009年的9.4%。如何應對外部沖擊的影響,緩解內需不足的壓力,進而穩定經濟增長并保障就業目標實現,成為這一階段宏觀調控的首要目標。相應地,宏觀經濟政策由長期實施的緊縮性政策轉變為擴張性政策。

1.20世紀90年代后期:應對亞洲金融?;寤?。亞洲金融?;災泄玫某寤?,與?;巴獠啃棖蠖災泄迷齔さ睦欠植豢?。1994年外匯體制改革和人民幣貶值后,中國出口貿易快速增長,貿易平衡逐步轉變為每年高達數十億甚至數百億美元的順差。巨大的外部需求彌補了國內需求不足,使中國經濟在1993年下半年采取緊縮政策后的幾年,仍保持年均10%左右的增速。亞洲金融?;跗?,亞洲國家貨幣紛紛貶值,大部分貨幣兌美元匯率貶值幅度超過10%,而中國承諾人民幣不貶值,出口競爭力受到較大影響。從1997年8月開始,中國對外貿易出口增長開始放慢,到1998年更加明顯,比上年出口增速降低20.4個百分點,加之外商直接投資大幅下降和國內投資增速明顯放緩,加大了經濟下行壓力。

為應對亞洲金融?;寤?,中國制定了擴大內需、實施積極財政政策的戰略方針,決定由中央財政向商業銀行發行長期國債,主要用于加強基礎設施建設,同時拓寬融資渠道,鼓勵和引導民營企業增加投資。1998年中央經濟工作會議明確指出:“擴大國內需求、開拓國內市場,是中國經濟發展的基本立足點和長期戰略方針?!?998-2001年期間,共發行長期建設國債5100億元人民幣(如無特別注明,本文單位均為人民幣),主要投向基礎設施,如高速公路、交通運輸、發電設施以及大型水利工程,扭轉了投資快速下滑的勢頭。1998年固定資產投資增速由1997年的8.8%回升到13.9%。與此同時,采取比較寬松的貨幣政策,中央銀行下調準備金率,并連續下調存貸款利率,增加貨幣供給。采取措施促進外貿增長,多次提高部分商品出口退稅率。在完善宏觀調控的同時,加快了改革開放步伐,特別是加快對石油、通信、鐵路、電力等部門進行戰略重組,推進公司化改制,實行政企職能分離和建立新的政府監管框架。同時,積極推動入世談判,并于2001年順利加入世貿組織,中國外貿出口隨之大幅增長,帶動經濟扭轉了下滑態勢,進入新一輪上升期。

2.2003-2007年:入世后的經濟繁榮期。2003年十六屆三中全會通過的《關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》明確了深化改革的目標,激發了地方政府加快發展的熱情。一些地方固定資產投資開始升溫,尤以房地產投資為甚,加之入世后外貿出口迅速增長,出現了經常賬戶和資本賬戶“雙順差”,外匯儲備不斷增長,央行被動購匯并不斷釋放基礎貨幣,人民幣流動性迅速增強,為擴大投資創造了條件,2003年固定資產投資增長27.7%,M2增長一度達到20%,推動經濟增速回升到10%,到2006年和2007年,經濟增速進一步上升到12.7%和14.2%。與此同時,投資增長過快、流動性過剩、物價結構性上漲壓力增大等問題顯現出來。雖然沒有出現類似于1985年、1988年和1993年那樣的經濟全面過熱局面,但汽車、鋼鐵、電解鋁等部分產業領域重復建設較為突出,生產資料和農產品價格上漲較快,通過成本推動物價總水平上升,通貨膨脹壓力開始顯現。

針對經濟運行中的突出矛盾,2004年底中央政府將實施近7年的積極財政政策調整為穩健的財政政策,將長期建設國債規模從2002年的1500億元縮減到2004年的1100億元,2005年進一步縮減到800億元。2007年年中又將穩健的貨幣政策調整為適度從緊的貨幣政策。2007年底召開的中央經濟工作會議明確提出,要把“防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯的通貨膨脹”作為宏觀調控的首要任務,進一步將宏觀經濟政策調整為穩健的財政政策和從緊的貨幣政策,并采取了一系列宏觀調控舉措,防止苗頭性問題演變成趨勢性問題、局部性問題演變成全局性問題。

3.2008-2012年:應對國際金融?;寤?。在外部沖擊和內在條件變化的交互作用下,中國經濟增速從2007年的14.2%放緩至2008年的9.6%和2009年的9.2%。針對經濟增速明顯回落但物價漲幅仍在高位的情況,2008年初,宏觀經濟政策目標由“雙防”,即“防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯的通貨膨脹”,調整為“一保一控”,即“保持經濟平穩較快發展、控制物價過快上漲”。到2008年第四季度,國際金融?;縈?,對中國經濟形成較大沖擊,中國政府果斷出臺應對?;寤韉囊煥孔蛹蘋?,并提出“出手要快、出拳要重、措施要準、工作要實”的要求,宏觀政策調整為積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,并迅速出臺了一系列政策舉措。一是提出進一步擴大內需、促進經濟平穩較快增長的十項措施,計劃兩年增加約4萬億元投資,重點投向“三農”、保障性安居工程、交通等基礎設施、節能減排和社會事業等5個方面。二是啟動輕工、汽車、鋼鐵、紡織、裝備制造、船舶、石化、有色、電子信息等十大產業振興規劃,遏制和扭轉工業增速下滑。三是加大金融對經濟發展的支持力度,2008年9月后先后五次下調基準利率,四次下調存款準備金率,促進貨幣信貸穩定增長。四是著力促進就業,改善民生,加大支農惠農力度,擴大居民消費需求。通過實施一攬子經濟計劃,迅速扭轉了經濟快速下行態勢,在全球主要經濟體中率先實現復蘇。

2013年至今:新常態和供給側結構性改革

2012年底,中國從全面反?;惱吖斕樂鴆酵順?。這個階段,宏觀經濟失衡逐步由總量性失衡為主轉向結構性失衡為主,經濟發展進入新常態?!叭詰印鋇奶卣饕蟠蔥潞旯鄣骺胤絞?,既要完善需求管理政策,適度擴大總需求,宏觀政策重回積極的財政政策和穩健的貨幣政策軌道,以穩定市場預期和信心,但更重要的是,要推進供給側結構性改革,優化存量資源配置,增加優質增量供給,通過供需結構動態平衡,促進經濟持續健康發展。

1.經濟發展進入新常態。2011年后,中國經濟在波動中持續下行,從2010年10.6%的兩位數增長跌落到個位數增長,2016年進一步下降到6.7%,比2010年下降3.9個百分點,經濟增長出現階段性變化。2014年5月,黨中央作出經濟發展進入新常態的重大判斷,強調宏觀經濟管理要適應和引領新常態,加快結構調整和動力轉換。

中國經濟增速回落受到供需結構變化的雙重影響。從需求端看,房地產開發投資和汽車消費從過去兩位數高速增長回落到個位數增長,與“住”、“行”關聯的鋼鐵、建材、有色、玻璃、水泥等工業部門產量增速大幅回落,需求結構加快向高端化、多樣化、服務化轉換。從供給端看,2012年后,中國人口數量紅利快速消失,資源和環境的硬約束強化,綜合生產成本明顯提高。在供需結構變化的雙重影響下,經濟增速逐年放緩,2013-2016年經濟增速由7.8%下降到6.7%。長期以來支撐中國經濟高速增長的動力,如投資需求拉動、工業產能擴張和生產要素大規模高強度投入推動,受到供需兩端結構性變化的約束而趨于減弱。

2.推進供給側結構性改革。2012年11月,黨的十八大提出,“到2020年實現GDP和城鄉居民收入比2010年翻一番,全面建成小康社會”。而進入新常態的中國經濟,增長速度、經濟結構、增長動力出現了不同以往的變化,要有效應對這些挑戰,關鍵還在于深化改革。2013年11月召開的黨的十八屆三中全會是在中國改革進入關鍵時期和攻堅階段具有重要意義的一次會議,會議通過的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》強調,“使市場在資源配置中起決定性作用和更好發揮政府作用”。這是具有里程碑意義的重大理論創新,是對市場經濟規律認識的重大突破,為推進供給側結構性改革做了理論上的準備。

2015年末,黨中央作出推進供給側結構性改革的重大決策。習近平同志在2015年中央經濟工作會議上強調,“推進供給側結構性改革,是適應和引領經濟發展新常態的重大創新”。他還多次強調,中國經濟運行面臨的突出矛盾和問題,雖然有周期性、總量性因素,但根源是重大結構性失衡,導致經濟循環不暢,必須從供給側、結構性改革上想辦法。供給側結構性改革重點推進“三去一降一補”,即去產能、去庫存、去杠桿、降成本和補短板。

在深入推進“三去一降一補”基礎上,供給側結構性改革不斷拓展新領域。針對實體經濟結構性供需失衡、傳統產業盈利能力下降等問題,中央明確要求大力振興實體經濟,推動實體經濟適應市場需求變化,加快產品更新換代,提高產品質量和工藝水平,增強企業創新能力和核心競爭力。針對金融和實體經濟失衡、金融風險不斷聚集等問題,加強和改善金融監管,抑制宏觀杠桿率過快上升,防范和化解金融風險,維護金融安全和穩定。針對房地產和實體經濟失衡、高房價和高庫存并存等問題,加快建立符合國情、適應市場規律的基礎性制度和長效機制,促進房地產市場平穩健康發展。

經過兩年多的努力,鋼鐵、煤炭等過剩產能得到部分化解,房地產去庫存持續推進,宏觀杠桿率趨于穩定,企業資產負債表有所改善,陸續出臺減稅降費措施,企業生產經營成本得到降低,補短板取得較大進展。供給側結構性改革有效改善了供需關系,加快了市場出清,對工業企業盈利改善起到重要支撐作用,引領經濟發展企穩向好,推動中國經濟運行發生多方面積極變化。從2016年9月份開始,工業品價格指數由負轉正,與此同時,工業增加值增速止跌回升,企業利潤由降轉升。2017年經濟增長6.9%,比上年提高0.2個百分點,這是自2011年以來的首次回升。需求結構調整取得重大進展,消費需求對經濟增長的拉動作用增強,2013-2017年,最終消費支出對經濟增長的年均貢獻率為56.2%,2017年達到58.8%,穩居“三駕馬車”之首。產業結構調整加快,2015年服務業增加值占比首次突破50%,達到50.2%,2017年進一步上升到51.6%。傳統行業內部組織結構改善,水泥、造紙、挖掘機等行業前10名企業市場份額明顯提高。創新驅動力明顯增強,高速鐵路、特高壓輸變電、電動汽車等產業技術創新取得重大突破,移動支付、平臺經濟、分享經濟、線上線下融合、跨境電商等新模式方興未艾。

在實踐中創新和完善宏觀經濟政策

從過去40年宏觀政策的演進中可以看出,中國宏觀經濟政策的目標定位具有服務國家中長期發展戰略的特征,這與中國作為后起的追趕型經濟體加快工業化、現代化進程是分不開的。在宏觀經濟政策框架中,增長和就業往往是首要目標,物價穩定和國際收支平衡是次要目標。為了實現增長和就業目標,宏觀調控主要著力于投資和出口,在政策組合中往往是以具有結構效應的財政政策為主導,作為輔助性的貨幣政策也是以非市場化的數量型工具為主。2017年10月召開的黨的十九大,作出了中國經濟已由高速增長轉向高質量發展階段的重大判斷,這對創新和完善宏觀調控提出了一系列新的要求。

1.更加注重質量和效益的調控目標。隨著經濟由高速增長轉向高質量發展階段,宏觀調控要充分考慮經濟發展從規模速度型向質量效率型轉變的要求,更加注重質量和效益的調控目標,按照質量優于速度的原則,在明確經濟增長預期目標的同時,把充分就業、物價穩定、金融穩定放在更加突出的位置。今后一個時期,尤其要針對實體經濟盈利能力下降、金融“脫實向虛”、資產泡沫和風險聚集等問題,把防控金融風險放到更加重要的位置。

2.更加注重從投資導向轉向消費導向。長期以來,中國經濟發展投資主導特征十分明顯,穩投資成為穩增長的重要條件。但從2009年以來,固定資產投資增速已連續8年回落,對經濟增速的貢獻持續下降。與此同時,2015年以來消費對經濟增長的貢獻則穩定在50%以上。投資增速下降、消費貢獻上升、國內市場擴容,標志著中國經濟增長對投資的依賴度下降,消費對經濟增長的主導作用日益明顯。宏觀經濟政策的著力點應該從投資導向轉向消費導向,更加重視消費結構、消費周期等方面的一系列新變化,創新宏觀調控方式,更多采取間接性、引導性調控手段,構建適應消費主導時代的宏觀經濟政策體系。

3.更加注重拓寬財政政策作用空間。經濟轉向高質量發展階段,市場主導型結構調整路徑,要求改變運用財政資金直接推動結構調整的做法,增加教育、醫療、社會保障和社會安全網方面的支出。在財政收入方面,要降低企業稅費負擔,降低社會保險費,清理各種不合理收費,營造公平的稅負環境。這就要求,調整財政支出結構并提高財政資金利用效率,同時從調整中央和地方政府債務結構、構建地方主體稅種等方面改善政府中長期收支平衡,為發揮財政政策作用拓展空間。

4.更加注重完善貨幣政策傳導機制。長期以來,中國貨幣政策具有價格型和數量型手段、市場化和非市場化政策工具綜合使用的特點,根源在于利率傳導機制不健全。隨著中國國內金融市場機制和金融機構治理的不斷完善,貨幣政策的傳導渠道更為通暢,加之中國和世界的聯系更加緊密,人民幣國際化背景下資本雙向流動更加頻繁,原來一些行之有效的數量型政策效力趨于下降,而價格型政策的傳導機制并不健全,要求完善貨幣政策傳導機制,構建目標利率和利率走廊機制,推動貨幣政策操作從數量型工具為主轉向以價格型工具為主。

5.更加注重加強政策協調配合。中國特色的宏觀經濟政策體系,既要發揮財政政策、貨幣政策的主導作用,同時又要促進財政、貨幣政策與產業、區域等政策的協調配合。這就要求建立健全重大政策統籌協調機制,加強財政和貨幣政策協調配合,實現財政與貨幣政策的協同效應,避免政策效力過度疊加或相互抵消,形成政策合力,提高宏觀調控效率。同時,還要加強財政、貨幣政策與產業、區域等政策的協調,增強宏觀經濟政策體系的有效性。

6.更加注重合理引導市場預期。隨著經濟市場化進程不斷深化,市場主體日趨多元化,對政策信號更趨敏感,對市場預期管理的要求越來越高。過去幾年,中國股市、匯市、房市、債市都出現過波動,各類風險的傳導性也在增強,市場預期更加敏感。要更加注重市場預期管理,加強與市場主體的溝通交流,提高政策透明度,重大政策出臺或者發生重大突發事件時做好權威解讀,讓市場主體能夠更好地理解政策意圖,防止發生誤判,避免市場出現過度波動,增強在復雜局面下引導預期、管控風險的能力。

7.更加注重建立健全決策支持體系。加強經濟監測預測預警,提高國際國內形勢分析研判水平。強化重大問題研究和政策儲備,完善政策分析評估及調整機制。加快完善統計法規和制度,加大對統計數據造假行為的懲戒力度。建立現代統計調查體系,推進統計調查制度、機制、方法創新。注重運用互聯網、統計云、大數據技術,提高宏觀數據信息及時性、全面性和準確性。加快完善政府信息共享平臺,增進信息實時共享和互通,打破政府部門信息孤島。

8.更加注重國際宏觀經濟政策協調。隨著中國經濟體量增大和推動形成全面開放新格局,中國與全球經濟的互動性明顯增強。作為全球第二大經濟體,中國不僅對全球經濟的“溢出效應”開始顯現,而且“邊際效應”影響也在增大。要密切跟蹤國際經濟金融形勢和主要經濟體宏觀經濟政策變化,主動加強與主要經濟體和國際機構的溝通對話。與此同時,充分利用中國經濟體量增大、對全球經濟增長貢獻上升的契機,主動創設議題,逐步完善多邊或雙邊協調機制,增強在內外互動條件下駕馭經濟、應對外部挑戰的能力。

 中央政治局定調明年經濟!劃定7大政策方向,強調經濟穩增長、又未提樓市

pes2019德甲球衣 www.vxythq.com.cn 中共中央政治局12月13日召開會議,分析研究2019年經濟工作。作為定調來年經濟政策走向的重要會議,每年12月召開的政治局會議備受外界關注;而每年10月底召開的政治局會議又被看作是12月會議的風向標,兩者之間有著承前啟后的密切關聯,都對來年經濟政策走向有預示意義。

對比此次政治局會議和10月底召開的會議,主要有以下幾方面值得關注:

1、相比于10月的會議,此次會議的提法相對寬泛,并未像10月會議那樣提及改革資本市場、解決民企發展困難、有效利用外資等具體領域的政策指向,甚至過去政治局會議常提的定調財政政策和貨幣政策的表述也未提及;不過,本次會議也同樣未提及房地產領域的相關政策表態,但再次提及“六穩”。

2、與10月會議不同的是,本次會議重提打好三大攻堅戰,并著重強調穩增長,保持經濟運行在合理區間,保持經濟持續健康發展和社會大局穩定。這也預示著明年經濟政策的著力點會聚焦在穩定經濟增長上。

3、繼10月會議提出“外部環境發生深刻變化”后,本次會議強調“要辯證看待國際環境和國內條件的變化,增強憂患意識,堅定不移辦好自己的事,保持戰略定力”等,這或許暗示明年的政策出發點將以應對國內環境變化為主,也強調了既定的宏觀政策方向不會因為外部環境變化而改變。

4、本次會議的重點在于確定了明年宏觀經濟7大重點政策領域,涵蓋繼續打好三大攻堅戰、推動制造業高質量發展、促進形成強大國內市場、推進鄉村振興戰略、促進區域協調發展、推動全方位對外開放、加強保障和改善民生等。

此外,今天的會議還聽取中央紀律檢查委員會工作匯報,研究部署2019年黨風廉政建設和反腐敗工作?;嵋榍康?,反腐敗斗爭形勢依然嚴峻復雜,全面從嚴治黨依然任重道遠,必須將“嚴”字長期堅持下去,緊盯不敬畏、不在乎、喊口號、裝樣子的問題,堅決破除形式主義、官僚主義。要有力削減存量、有效遏制增量,鞏固發展反腐敗斗爭壓倒性勝利,整治群眾身邊腐敗和作風問題。

解讀一:這樣評價今年經濟工作

會議對今年經濟工作進行了總結,并展望2019年的經濟形勢。

會議認為,今年以來,面對錯綜復雜的國際環境和艱巨繁重的國內改革發展穩定任務,堅持穩中求進工作總基調,落實高質量發展要求,有效應對外部環境深刻變化,迎難而上、扎實工作,改革開放繼續深化,各項宏觀調控目標可以較好完成,三大攻堅戰開局良好,供給側結構性改革深入推進,人民群眾得到更多實惠,保持了經濟持續健康發展和社會大局穩定,朝著實現第一個百年奮斗目標邁出新的步伐。

展望明年,2019年是個極其關鍵的一年。早在10月的政治局會議,就對未來一段時間內的經濟形勢變化做出了判斷, 表述相較此前發生重大變化,提出“經濟運行穩中有變,經濟下行壓力有所加大,長期積累的風險隱患有所暴露”等。

但即便經濟下行壓力加大,此次會議對2019年所設定的目標依舊高起點?;嵋櫓賦?,2019年是新中國成立70周年,是決勝全面建成小康社會第一個百年奮斗目標的關鍵之年,因此,要“以優異成績慶祝中華人民共和國成立70周年”。

解讀二:明年政策著力點以穩增長和解決國內矛盾為主

如何才能“以優異成績慶祝中華人民共和國成立70周年”?會議對明年的經濟政策走向做出了部署和定調。其中,有些表述與10月會議相似,如“堅持穩中求進工作總基調,堅持新發展理念,堅持推進高質量發展,堅持以供給側結構性改革為主線”、“進一步穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期”等。

不過,本次會議仍有一些新表述。一方面,面對經濟下行壓力加大,會議更強調明年經濟要穩增長?;嵋櫓賦?,統籌推進穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險工作,保持經濟運行在合理區間,保持經濟持續健康發展和社會大局穩定,

另一方面,從本次會議的表述看,明年經濟政策著力點除了要穩增長外,另一大著力點就是聚焦于解決國內矛盾,以應對國內環境變化為主,既定的宏觀政策方向不會因為外部環境變化而改變。

例如,會議強調,要辯證看待國際環境和國內條件的變化,增強憂患意識,堅定不移辦好自己的事。要保持戰略定力,注重穩扎穩打,加強協調配合,聚焦主要矛盾,把握好節奏和力度,努力實現最優政策組合和最大整體效果。

解讀三:明年經濟政策將在這七大方面重點推進

確定了經濟穩增長和聚焦主要矛盾、保持戰略定力的政策總基調后,明年經濟政策的重點推動領域也緊隨其后。值得注意的是,本次會議共提及了明年七大重點推動的政策領域:

1、繼續打好三大攻堅戰,按照已確定的行動方案,針對突出問題,打好重點戰役。

2、推動制造業高質量發展,推進先進制造業與現代服務業深度融合。

3、促進形成強大國內市場,提升國民經濟整體性水平。

4、扎實推進鄉村振興戰略,鞏固發展“三農”持續向好形勢。

5、促進區域協調發展,發揮好各地區比較優勢。

6、加快經濟體制改革,推動全方位對外開放。

7、加強保障和改善民生,著力解決好人民群眾反映強烈的突出問題。

亞洲金融合作協會秘書長楊再平就指出,當前國際局勢風云突變,國內經濟形勢也穩中有變,中國經濟要尋求發展必須要有短期應對舉措,以解燃眉之急,但更要有長遠攻略。

所謂短期應對舉措,就如政治局會議多次強調的“六穩”。但楊再平也強調,最重要的還是穩定信心,短期內我國確實面臨著嚴峻形勢,尤其是當前的國際環境對我們不利,但面對短期壓力的同時,更應該看到我國長期向好的基本面沒有變。

“中國改革開放40年后,我國人均GDP已超8000美元,按世界銀行的界定,這屬于中等偏上的水平,14億人口的大國能實現這樣的人均GDP水平,說明我國有巨大的國內市場?!毖鈐倨匠?。

因此,楊再平建議,從長遠攻略的應對來說,我們需要從以下幾方面著手:一是轉向主營國內大市??;二是主抓國內產業升級;三是加速原創的科技研發;四是培育和壯大企業家階層,鼓勵企業家創新;五是提升教育體系,培養自己的人才,以進一步提高國民素質;六是堅持市場化改革方向;七是進一步擴大對外開放;八是主動與國際規則接軌;九是在國際上要有更多縱橫捭闔的戰略,國際外交舞臺沒有永遠的朋友,只有永遠的利益,尋找利益的交集,爭取盡可能多的國際力量有助于我們的發展。

解讀四:財政和地產政策明年有望迎調整

近期公布的經濟和金融數據均顯示出,當前經濟下行壓力進一步加大。因此,為保障明年經濟穩增長,不少分析認為,明年財政和地產政策有望迎調整,財政政策將持續發力托底經濟,地產調控或將迎來邊際放松。

國泰君安證券首席宏觀分析師高瑞東認為,經濟下行壓力逐漸增大,加之今年上半年財政收入增速較低,預計2019年財政支出將呈現前高后低走勢。預計2019年赤字率和專項債額度均將上調。未來基建更要聚焦于體量較大的PPP項目與經濟效益好的區域,尤其是國家重點規劃區域,如雄安、粵港澳等。預計鄉村振興也將在2019年迎來實質性推動,PSL(抵押補充貸款)或進行對接。

高瑞東還認為,10月的政治局會議未提及房地產調控,其實就是為接下來房地產放松埋下了伏筆。當經濟下行壓力進一步加大時,房地產放松或從保證剛需和改善型需求入手。為了完成信貸發放指標,部分商業銀行已經開始下調首套房貸利率。雖然為了防止居民杠桿高企,限購限貸限價政策預計不會直接放松。但如果適當放松既認房又認貸政策,以及加大對房地產企業融資支持,房地產的穩增長作用可期。

中金公司首席經濟學家梁紅也認為,當前財政和地產相關政策亟需調整,以促進廣義信貸擴張、進而提振總需求??悸塹矯逶齔ず推笠滌媼俳徊較灤械難沽?,如果政策面不果斷調整,不能排除2019年上半年M1增速轉負的可能,而這意味著通脹預期和貨幣流通速度可能有下行壓力。11月貨幣信貸數據凸顯政策協調有待進一步改善,以有效地提振信貸周期。

“考慮到企業盈利增速下降會繼續抑制貸款需求,當前時點亟需加快政府債券的發行,同時更為重要的是,亟需盡快調整過緊的地產需求及開發商融資相關政策?!繃漢燜?。

宏觀政策定調利好債市 地方政府債明年有望擴容

中央經濟工作會議傳遞出諸多信息,其中備受關注的是:財政貨幣政策的定調,對明年債券市場的發展影響幾何?

在12月22日召開的“2018中國債券論壇”上,來自學術界和市場的與會人士普遍認為:中央經濟工作會議定調的宏觀政策相對有所放松,將有利于明年債券市場的發展,但是資金供需缺口問題仍值得關注。國家金融與發展實驗室理事長李揚指出,中央經濟工作會議把資本市場的地位提到前所未有的高度,債券市場作為資本市場的一部分,從長遠來看,發展前景是光明的。

兩大宏觀政策有利明年債市

李揚指出,財政政策和貨幣政策兩大宏觀政策都有利于債券市場發展。中央經濟工作會議提出“積極的財政政策要加力提效,實施更大規模的減稅降費,較大幅度增加地方政府專項債券規?!?,這意味著,明年我國債券市場上會有較多地方政府債券予以供應。

關于貨幣政策,中央經濟工作會議指出,穩健的貨幣政策要松緊適度,保持流動性合理充裕,改善貨幣政策傳導機制,提高直接融資比重,解決好民營企業和小微企業融資難融資貴問題。

第一創業資產管理部負責人尹占華指出,要解決民營企業和小微企業融資難融資貴的問題,從政策的角度看會引導利率進一步下行?!八?,站在目前時點看明年債券市場,我們謹慎樂觀?!彼ㄒ?,利率債和超AAA信用債下行空間有限,配置中高等級信用債更為穩妥,但債券久期不宜過長。

鵬華基金副總經理李剛指出,2019年信用債到期量很大,會在某些時點對市場形成一定壓力。同時,明年上半年信用收縮還會持續,所以整個資金面的供需缺口仍然會有所擴大。

“我們做了測算,考慮到明年信用主體的償債壓力,如果要使整個實體經濟的償債壓力不變,還需要更積極的財政政策的支持?!崩罡粘?,平均來看,明年在保持企業整體的融資壓力或者償債壓力不變的情況下,至少需要企業的平均融資成本下降40BP至50BP,這樣才能對實體經濟的改善和未來的復蘇起到重要作用。

債市發展前景光明

在李揚看來,中央經濟工作會議傳遞出的其他信息,也與債券市場長遠發展息息相關。例如,中央經濟工作會議提出,資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用,要通過深化改革,打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

“債券市場作為資本市場的組成部分,自然也是在這樣一個打造的范圍之內。我們看到這次會議把資本市場的地位提到前所未有的高度,債券市場作為資本市場的一部分,發展的前景當然是光明的?!崩鈦锍?。

李揚指出,與債券市場發展相關的提法還有“強化競爭政策的基礎性地位”,這是中央經濟工作會議的新提法、新精神。不久前,宏觀調控部門談及國企、民企關系時說過“競爭中性”的概念,這已經成為市場的基礎性準則。因此,今后會看到更多的有利于公平競爭的制度和政策出臺,不再區分民企、國企,講求的是公平、制度、法律。

中央經濟工作會議還指出,打好防范化解重大風險攻堅戰,要堅持結構性去杠桿的基本思路。李揚說,“這再次明確地提醒我們,杠桿率高是中國金融風險的源頭,這個源頭不解決,金融發展就不能恢復到一個健康的路徑上來?!?/span>

資管峰會 張明:2019年宏觀經濟與政策展望

2019年全球經濟形勢和金融市場特點

2017年是全球經濟非常好的一年,2017年迎來非常罕見的全球同步復蘇,但是2018年同步復蘇的格局出現分化:四個發達經濟體(美國、英國、歐元區、日本),只有美國經濟還在高歌猛進,歐元區、英國、日本經濟都在向下調整。包括中國在內的主要新興市場經濟體也是如此,2018年都在下行,這種分化的格局有可能會延續到2019年。

 ①.目前市場最大的不確定性就是猜測美國經濟什么時候轉向?

市場主流觀點認為美國經濟的增速有可能在明年下半年開始顯著下行,如果這個判斷是對的,美聯儲的加息周期會在明年上半年完結。

2019年上半年美國經濟大概率將延續復蘇;受全球經濟回落與美國自身庫存周期影響,下半年經濟拐點或現;但以基建為代表的財政加碼可能導致拐點推遲至2019年末-2020年初,近期油價的持續低迷也增加了美國寬財政的施政空間。

判斷美聯儲在2018年12月仍有1次加息,2019年或加息2次左右,且集中在上半年,加息節奏整體放緩。

②.2019年需要防范的是歐洲經濟可能再度不景氣

2018年歐元區經濟景氣度觸頂回落,至今尚未企穩,2019年經濟回落壓力漸增。

意大利預算案顯露出南歐國家面臨的債務問題難以解決,債務壓力在2019年仍將對歐元區經濟形成制約;

歐洲經濟復蘇或受三方面影響:①貨幣寬松停止帶來流動性環境逆轉,②中國增速下行&;美國經濟見頂引發外部沖擊,③外部不確定性沖擊致使歐盟內部分化加劇。

 

③.2018年全球金融資產、股市的波動性和之前相比顯著加劇,關于2019年的判斷

美債:考慮到美債期限利差已處于歷史低位,且美國經濟短期仍向好,貨幣政策正?;栽誚兄?,10年期國債收益率在2019年仍有上行空間;

美股:受無風險收益率上行等因素的沖擊,美股2019年波動可能進一步加劇,甚至有大幅下行的可能。

匯率:結合2019年全球經濟增速將放緩,美國經濟雖可能迎來拐點,但也難失速下行,2019年美元指數不會太弱,或以盤整為主;歐元區經濟遇困難解,2019年歐元兌美元不會太強。

大宗:在全球經濟增速放緩、美元指數盤整的背景下,2019年大宗商品將整體弱勢,地緣局勢動蕩還可能導致大宗波動加劇。避險屬性強的黃金與低位有待反彈的原油將是2019年大宗的主要機會點。

02 2019年中國宏觀經濟走勢和可能的經濟、政策動向.  ①.預計2019年中國經濟繼續回落,全年GDP增速降至6.3%

2019經濟繼續下行主要有兩個原因:

一是貿易表現比2018年更差。貿易摩擦已經發生,很難指望三個月以后有更大的變化,貿易摩擦對中國經濟的影響主要是進口,迄今為止出口依然穩健,預計經過一段貿易摩擦以后,對中國出口的不利影響會在2019年上半年顯現出來。

二是經濟增長的主要原因是投資。2018年中國投資是這樣的格局:房地產投資10%左右很穩健,基建投資逐漸下滑,傳統基建投資現在是零增長甚至負增加。展望2019年,基建投資一定反彈,如果中央財政不發力,基建投資不反彈,2019年經濟會很差。

但是房地產投資有可能會回落,大概率事件是一二線房地產政策基本不會松動,會有一些邊際飽和,三四線松動沒用,房地產是溫和回落,最后制造業也會回落。明年基建投資會反彈,但是不會回到四萬億的時代。

②.CPI略有抬升,整體依然溫和

2019年CPI有一定的抬升壓力,預計全年CPI同比在2.2%左右(2018年預計在2.1%); CPI同比走勢上會是先升后降,高點出現在二季度,個別月份可能接近甚至突破3%。

 ③.PPI繼續向下,價格指標揭示經濟壓力

2019年PPI同比仍將延續下行, 預計從2018年3.7%左右降至-1.0%左右,下半年將面臨工業品價格通縮風險。PPI-CPI裂口將呈現不利于經濟增長的搭配。

   ④.2019年宏觀政策

貨幣政策:繼續降準,可能降息

 基本判斷2019年貨幣政策會延續2018年的政策,2019年貨幣政策還有三到四次降準,幾乎每個季度一次。支持利率下調,可以降低企業的價格成本,但是會加大貨幣貶值壓力,對房地產市場也有一些不好的預期,導致房地產調控更加困難。降準是必然的,基準率下調是不必然的,一定規模之下,調整貨幣成本支持中小企業、民營企業融資,這種是會發生的。

財政政策:亟需顯著發力

2019年財政政策會比2018年顯著放松。

2018年的財政政策非常緊,因為從2017年開始,中央顯著加強了對地方政府融資的管控,事實上出現了顯著的廣義財政政策緊縮。 但是目前來看,唯一可大幅度放松的就是財政政策。

2019年有可能中央財政赤字占GDP比率會突破3%。但如果考慮到地方政府專項債的發行,中國政府實際財政赤字率早已突破3%。所以2019年需要做的可能規模更大一些。

放松財政有兩個方式:一是減稅,二是增加基建、增加支出。

03國內的大類資產情況

①.股市:A股市場仍在磨底,但結構性機會已現

目前股市情緒與估值均處于低位,政策底信號也已非常明顯。盡管整個市場仍在摸底的過程中,但已經逐漸顯現出結構性投資機會。在現階段定投藍籌和定投藍籌指數可能是較好的選擇;

股指期貨獲得進一步放松,并逐步恢復常態,2019年股市可以溫和看多;如果2019年中美貿易戰緩和,將提振風險偏好,助推股市有所表現。

當前困擾中國股市的原因有兩個:一個外部的,包括中美貿易摩擦,也包括從2018年10月份以來美國股市動蕩對中國股市的影響,這個影響在2019年更加顯著。從國內來看主要是信心,與民營企業家對未來不太有信心有關系。但目前這兩個因素,最近都得到了緩解。

現在股市唯一值得關注的就是那些低估值、高股息、行業龍頭的藍籌股,有一個新的空間,現在是市場低點。

?、?債市:無風險利率回落,信用繼續分化

2019年名義經濟增速將從9.4%降至8.2%,在該背景下10Y國債收益率可能仍有下行空間;但出于維穩匯率的考慮,美債收益率仍將成為制約;最大程度上將消化掉中美利差,中美利差倒掛的可能性較小。

考慮經濟回落壓力、信用融資環境未顯著改善、企業盈利增速下降,信用利差可能仍然走勢分化。

③.人民幣匯率:將面臨貶值壓力

從2019年基本面來看,人民幣對美元必然會面臨貶值壓力,當前短期的國債利差已經倒掛,美聯儲加息以后,不出意外,中美的利率市場很快會倒掛。唯一更加重要的是國債的逆差,現在還相差40個基點。2019年如果進一步降準甚至有降息,美聯儲加息,現在利差倒掛更加明顯,真正會使人民幣對美元有貶值壓力。

預計2019年有三種情況:第一種人民幣對美元破息,破息之后保持住,保持住之后再貶值,這種概率很低,因為有可能會觸發國內金融市場的?;?,也會受到美國市場的反對。 第二種是破息,反復地調整,讓市場適應以后,再擇機溫和貶值,在這種情景下,明年年底大概在7.2—7.3。第三種是不破息,一直在6.0—6.4之間。

第二種、第三種發生的概率都是很高的,短期內是中美貿易摩擦未來演進的前景。

?、?大宗商品:2019年市場看空

兩個原因:一是國內的總需求在回落,二是全球大宗商品市場有這樣的特點,全球好的時候中國往往更好,全球差的時候中國往往更差,過去三年中國連續三年表現好于全球,明年是下行期,明年全球大宗有可能表現會比較差。

 04房地產總體回落分化加劇,一二線調控難放松

?、?中國房地產市場的困境和挑戰應該分三類城市

一類城市是三四線城市:會越來越不好。因為三四線城市過去兩年來是非常好的,本身是不正常的。人口在流出,庫存沒有消化,但是過去幾年非常好的原因,就是棚戶區改造的安置。棚改安置的政策初衷是好的,但是力度可能過大,結果把三四線老百姓(47.21 -1.17%,診股)本來不多的財富,更多地綁在了表現很差的房地產上,這是令我們很憂慮的。

二線城市,本來是中國最具投資潛力的房地產市場,2018年之前,他們的房價相對而言比較便宜,但是在2018發生了幾萬人搶幾百套房的情況,一些地方政府把新房價格壓低,但是二手房市場放開,很多城市新房和二手房價格差20%,這就導致供需失衡,開發商沒有動力加大竣工了,但是老百姓覺得這樣的房子一到手就是穩賺不賠,市場是很敏感的,我們調研的結果發現很多這樣的城市真實房價速度上升很快,本來房價上升是未來5—10年慢慢來,但是今年過快地上升是在過快地消耗他們的市場,未來這樣的市場價格能不能持續上漲?不好說。

 一線城市,供需完全失衡,大量的剛需,但是商品房幾乎沒有供給。

 如此有三種情形,第一種:如果明年經濟下行很快,超過預期,政府覺得房地產比較可靠,放松限購限貸,一放松,剛需回到市場,結果一定是暴漲。但是會導致一個后果,中央說房住不炒,老百姓都信了,但房價再暴漲,對政府信用有很大的沖擊。

第二種:政府調控房價的信心很足,哪怕不惜以經濟溫和下跌為代價,在供需失衡的情況下,要么就顯著增加供給,要么就啟動房產稅。截止到現在為止還沒有看到一線城市顯著增加供給的信號,因此預計房地產稅在短期內出臺的可能性比預計的要快??鞣康夭?,大家的意識真的逆轉,大量的拋盤,房價暴跌。

第三種:就是把當前的緊供給、緊供需的方式再往后推。

短期內第三種情況的可能性比較大。

②.未來的五年間,中國的房地產市場會發生的變化

1.未來五年中國房地產市場分化會繼續、分化會加劇。表現在兩方面,第一方面區域間的房地產會分化,我非常不看好三四線城市,但是一二線城市還是有機會的。

2.未來五年一定是房地產行業市場集中度加劇提升的五年,有很多中小開發商,包括一些大開發商會陸續出來,要提前做好準備,主動擁抱行業的機會。

3.未來的十年間有五個區域,可能會加速區域一體化。分別是粵港澳大灣區、新長三角、傳統的京津冀、西部的三角、中部的三角。

4.未來的房地產市場,可能傳統的商品房類型發展已經過頭,但是有一些新的房地產概念,像養老地產、旅游文化地產等新的發展方向會涌現出來。比如阿那亞,在黃金海岸,是一個旅游和文化地產創新的項目,這種樓盤會吸引投資。

中國的房地產市場也到了盤活存量的時代,過去主要是靠房地產買賣的溢價,未來可能會靠房地產投資收益,未來一方面房地產金融產品會大行其道,像REITs這樣的產品,另一方面,地產的資管會成為非常重要的行業,地產資管會為未來中國資金期限相對比較長的資本,比如保險公司、社?;?/span>、商業銀行中的一部分資金,是他們不能錯過的很重要的投資類別。

房住不炒!2018年各地調控438次刷新歷史記錄

年內438余次樓市調控政策的密集出臺,使得2018年成為樓市調控最頻繁的一年。盡管進入12月以來,部分城市頻頻釋放調控放松信號,但包括中原地產首席分析師張大偉在內的業內人士普遍認為,在“房住不炒”政策的指引下,雖然調控政策已經見底,但依然將運行在底部一段時間。

不少業內人士指出,目前市場漲幅明顯放緩,樓市告別高燒,房地產調控再收緊加碼的市場基礎不存在,構建房地產市場健康發展長效機制將成為樓市調控的未來主要方向。不過,同策研究院總監張宏偉向《華夏時報》記者強調,長效機制“從探索執行方案到試點執行直至形成完整的體系,可能沒個五年十年時間很難完成”。

同比漲幅高達75%,刷新歷史調控記錄

“2018年是歷史房地產調控政策次數最多的一年,各地樓市政策力度從執行情況看,已經最嚴格?!敝性夭紫治鍪φ糯笪敖氈硎?。

今年以來,在嚴打房地產投機行為、遏制炒房方面,政府的態度十分明確,市場調控不斷加碼。根據中原研究中心統計數據,截至12月17日,全國2018年房地產各種調控政策達438次,其中包括一二三線甚至環一線的四線小城的限售政策,同比漲幅高達75%,刷新歷史調控記錄,使得2018年成為歷史房地產調控政策最密集的年份。張大偉預計,全年樓市調控有望達到450次。

58安居客房產研究院首席分析師張波指出,2018年調控主要集中在前三季度,尤其以上半年為最,從政策密集發布來看,主要緣于上半年房價上漲態勢并未得到有效控制,熱點城市甚至又重現搶房現象。

例如,今年5月,住建部、財政部、人民銀行、公安部四部委聯合發布《關于開展治理違規提取住房公積金工作的通知》,要求重點支持提取住房公積金在繳存地或戶籍地購買首套普通住房和第二套改善型住房,防止提取住房公積金用于炒房投機;同在5月,包括北京、海南、成都、哈爾濱、重慶在內的多個城市均提出嚴格房地產中介管理,加大對違法違規中介的查處力度,對擾亂市場秩序的中介機構給予嚴厲處罰;7月,住建部負責人約談成都、太原兩市負責人時強調,大力整頓規范市場秩序,加強預期管理和輿論引導,遏制投機炒作,支持和滿足群眾剛性居住需求等等。

隨著調控的深入,樓市出現了明顯的下行走勢,部分城市房價開始明顯調整。張波稱,房價在上下半年呈現涇渭分明格局,7月中央政治局會議提出“堅決遏制房價上漲”的口號,這成為2018年樓市降溫的一個“分水嶺”,市場預期由“慢漲”變成“下跌”。

國家統計局發布的數據顯示,今年8月以來,全國房地產市場的累計銷售增幅不斷下降。1-11月份,商品房銷售面積148604萬平米,同比增長1.4%,增速比1-10月份回落0.8個百分點。其中,9月至11月,商品房銷售面積連續三個月低于上年同期。

房價方面,一二三線城市新建商品住宅銷售價格同比累計平均漲幅比去年同期回落。70個大中城市中,房價上漲的城市仍為多數。但無論新房還是二手房,下降的城市都在增多。

與此同時,房地產開發投資、拿地面積、房企到位資金等指標的增速也出現小幅下滑。例如,國家統計局數據顯示,2018年1-11月份,全國房地產開發投資110083億元,同比增長9.7%,增速與1-10月份持平。其中,住宅投資78027億元,增長13.6%,增速回落0.1個百分點;1-11月份,房地產開發企業土地購置面積25326萬平米,同比增長14.3%,增速比1-10月份回落1個百分點;土地成交價款13746億元,增長20.2%,增速回落0.4個百分點。

市場平穩下行,長效機制或加速推進

進入12月,山東省菏澤市取消了大約一年前開始實行的限售措施、廣州對商服類物業項目不再限制銷售對象、深圳市四大銀行降低首套房貸上浮利率的消息此起彼伏,引發人們對樓市調控會否放松的猜測。

不過,業內人士普遍認為,2019年房地產嚴調控的大趨勢不會改變。

12月22日,2018-2019年中國經濟年會在北京召開。全國政協經濟委員會副主任楊偉民在分論壇中表示,房地產調控政策沒有變化。楊偉民表示,去年經濟工作會議對房地產表述是“分類調控”,今年為“分類指導”,兩者沒有多大差異??僮盅?、說“調控”改為“指導”意味著放松調控是“瞎解讀”,房地產調控政策沒有變化。12月24日,全國住房和城鄉建設工作會議也強調,2019年抓好穩地價穩房價穩預期十項工作。第一項就是以穩地價穩房價穩預期為目標,促進房地產市場平穩健康發展,繼續保持調控政策的連續性穩定性。

張大偉表示,此番再次明確要求房住不炒,代表了全國房地產的調控力度將依然維持之前狀態。雖然最近出現了部分城市的微調,但從整體看基本原則不會改變,中央遏制房價上漲的決心不會發生改變。樓市政策雖然在10-11月發布次數逐漸減少,11-12月基本沒有加碼收緊政策。但整體看,從多家中央媒體的表述看,調控力度將依然維持之前的高溫狀態。雖然調控政策已經見底,但依然將運行在底部一段時間?!按誘咴て誑?,寬松政策出現可能性不大?!?/span>

不過,也有業內專家提出了不同的看法?!?019年調控我覺得很難再繼續加強加碼?!蓖哐芯吭鶴薌嗾藕晡氨硎?,在核心城市方面,省會或計劃單列市、直轄市等應該維持現狀,而其他城市根據市場的狀況比如說房價的上漲和下跌的狀況、庫存的增加或減少狀況等,也可能會進行“一城一策”做一些靈活性調整。

甚至有部分業內人士預計樓市調控會適度放松。例如,知名地產行業評論人“歐陽先聲”就向《華夏時報》記者指出,2019年樓市調控政策將會放松,明年住房市場會回暖。盡管房地產投資、開工、成交、房企到位資金仍處于正增長區間,但市場已經出現下行信號,因此明年樓市調控政策大概率放松,帶來住房市場的回暖。

上述中國經濟年會會議就確定,要構建房地產市場健康發展長效機制,堅持“房住不炒”的定位等。而嚴躍進表示,房地產市場已經告別了總體供不應求的階段,雖然仍有區域性的供需失衡,但市場大漲的基礎已經不存在。在此情況下,市場趨穩將是大趨勢,長效機制也迎來最好的醞釀和推出時機,預計未來該項制度將加快推進。

 阿里巴巴CEO張勇:構建數字化信用體系 賦能小微企業破解融資難題

近日,阿里巴巴集團CEO張勇在出席浙江省委經濟工作會議時說,通過數字化建立小微企業的信用體系,可以解決小微企業融資難題。

張勇說,現代服務業是創造就業、穩定社會、提升人們生活質量的最好抓手。要發展現代服務業,核心是支持小微企業發展。當前掣肘小微企業發展的一大障礙是貸款難,要解決小微企業貸款難,就要建立信用體系。建立小微企業信用體系的前提則是充分的數字化。

“阿里推出了面向小微企業的‘多收多貸’,多用移動支付的小微企業就能獲得更多貸款。為什么能做到?當小微企業的經營行為都被數字化了,就可以變成小微企業信用的數字基礎。隨著貸款信用體系的不斷完善,小微企業貸款難的問題就能迎刃而解?!閉龐濾?。

12月25日,中國社會科學院發布《中國個人融資四十年發展與創新報告(1978-2018)》,印證了小微企業通過數字化完善信用體系的必要性?!侗ǜ妗分賦?,來自銀行渠道的貸款僅能滿足三分之二的小微企業融資需求,另有三分之一的小微企業融資需求,銀行暫時無法滿足。當中原因主要在于小微企業缺乏信用歷史、可供抵押擔保的資產以及規范化的財務信息,導致金融機構在服務小微企業時存在信用評估難、貸款發放難的情況。

近20年來,阿里巴巴始終致力于和中小企業一起長遠成長。阿里巴巴通過自我迭代,為中小微企業提供了高速發展所需的平臺和基礎設施,用最新的技術塑造社會消費習慣,也開啟了中國電子商務的黃金時代。2016年,阿里巴巴以新零售拉開了新一輪消費升級的大幕,在更大市場空間內全方位賦能中小微企業實現品牌成長、降本增效。

進入數字經濟時代,阿里巴巴商業操作系統正在賦能中小微企業更堅定地走出一條數字化通路,使它們獲得更強韌的內生動力。

 樊綱:沒有基本的誠信和常識導致互聯網金融業頻繁爆雷

中國經濟體制改革研究會副會長樊綱用“六點基本要素”闡述了金融業在創新與發展的道路上,所面臨的現實問題以及如何解決問題的具體建議。

樊綱表示,金融業目前之所以創新無力,是因為基本的因素沒有搞好,在創新過程中同時要回顧這些基本的要素,要回歸基本的問題去思考金融的發展,中國未來金融才有前景,才能真正解決這些問題。

六點基本要素包括:基本的常識、基本的誠信、基本的問題、基本的性質、基本的業態和基本的制度。

六個基本的要素

基本的要素是什么呢?我舉六個,也許還有更多,我僅拋磚引玉大家共同思考。

第一,基本常識。

錢是能生錢的,但是錢不可能無中生有的生錢。龐氏騙局已經是一個基本的常識,一個人如果跟你說他可以持續給予高回報的金融,這基本是騙局,這在金融界應該是常識。如果說買的人不知道,但是金融部門、監管部門應該知道。

金融的另外一個常識是金融市場監管,特別是涉及公共金融的時。為什么要監管?監管是為了更好的發展,讓社會上的人看一看,風險有所控制,新的技術、新的創新可以更好的發展,而不是現在這樣變成大家啥都不敢碰。

第二,基本的誠信。

說基本誠信其實就是一些基本的制度,這個制度是金融之外的一些制度,包括法制,包括你要不說實話,你要詐騙、欺騙,發現之后你會受到什么樣的懲罰,人們怎么制止你這個行為。金融的本質是信用,沒有基本的信用,金融是搞不好的。我們現在信用還是大問題。

最近,和國外做兼并重組的朋友聊天,我說你在中國做過沒有?他說在中國做過兩個案子,后來焦頭爛額地撤走了,以后再也不做了。我說為什么呢?他說隱瞞在后面的不知道的東西太多了。

大家都可以隱瞞著,都可以不說實話。信用怎么辦呢?

兼并收購是金融的一個重大的職責。在去產能、去杠桿過程中,缺了很大一塊就是兼并收購的過程。對于企業來說,市場的規則一定是優勝劣汰,在一輪一輪經濟周期中去優勝劣汰。最好的經濟形勢不是倒閉破產,而是兼并收購。也就是說,一些相對來講競爭力較弱的企業被競爭力強的企業收購,然后當中有用的生產力就得到發揮,得到應用。

但是,為什么中國的PE、風投、產業投資基金等主要是做新的企業?因為新的企業好做,從頭幫他設立誠信機制,比較透明,制度可追溯??晌侍饈?,一旦兼并收購后面層出不窮的黑幕就暴露出來了,沒法做。在這個問題上我們要回歸基本的誠信,基本的信息收集。

我最喜歡的一個股市故事說:投資一個工廠,大爺大媽要買車票去核實、去檢查。這些大爺大媽到工廠門口去數進進出出的車,進出的車多了,我就買他的股票,進出車少了發展就不行了?;鏡某閑?,大爺大媽都懂??梢朧諧》⒄?,也不能讓大爺大媽到門口去守車,而是要建立一套信用體系。這個基本的工作要不做的話,這個市場永遠有各種各樣的問題。

第三,基本的問題。

現在比較熱門的是區塊鏈。有人不太敢說這個領域,也不太了解,它還在發展,當然很有挑戰性。確實這個區塊鏈很好,很民主。

這就是新技術,目的是讓信息傳遞更加暢通,隱私不外泄,很好。但是基本的問題,你現在說的信息技術是傳遞信息的技術,包括區塊鏈也是傳遞,大家交流信息的技術,但是它的更基本一層是提供信息這件事。

如果提供出來的信息是假的怎么辦?互聯網,區塊鏈這些信息傳遞技術,這些東西在經濟學意義上就是降低各方面的企業、個人方面的信息成本。而信息成本當中最重要的一個信息成本是什么呢?是揭露假話的成本,揭露虛假信息的成本,也就是克服信息不對稱的成本,這個問題上大數據一定有它的功能,區塊鏈也有它的功能,但是反過來講你最基本的問題如果沒有解決的話,可能信息技術帶來的是災難而不是改進。

比如說BUG,區塊鏈輸進去的信息是假的,就形成一個BUG,那這個信息永遠循環下去全是假的,最后除了放棄,只有整個崩盤再搞一個區塊鏈。信息不對稱在經濟學的經典例子是賣二手車。我為什么要賣,二手車一下子要降20%。為什么一下子就跌20%呢?你剛買的車馬上賣一定是這個車有問題,你不愿意說,那我就用20%的折扣解決信息不對稱的問題。有問題了少了20%也合算,最基本的就是這個問題。

但是,據說有二手車公司想用區塊鏈來發展生意。他們最知道這個問題,他們想來想去最后放棄了,因為還是解決不了虛假信息的問題。

所以,我在這里不是否認區塊鏈將來的發展,它還有基本的問題需要解決,我們要想這些基本的問題,在沒有想這些基本問題的時候,你去說發展區塊鏈,你還不如二手車公司呢,他們認真去想解決實際問題。

第四,金融的基本性質是信用中介。

憑著信用做一個中介,使資金到使用者的手中,它是服務業,這是基本性質這個不要忘記。那么服務誰呢?服務實體經濟,不單單是第一產業、第二產業,還包括物流、餐飲,它也是需要金融的支持。

服務實體經濟是金融業各個部門的基本性質,金融有各種形態,銀行、證券、基金、保險、理財,理財是面對儲蓄者,把財富存進來,中間通過這幾個口,我們分別投到實體經濟當中去,來促進實體經濟發展。怎么為實體經濟服務,這是基本的問題,你是服務業的屬性,你不是自己為自己服務,而是真正服務于實體經濟,我們的利率結構,我們的匯率,對沖風險等等一系列的,包括出口、進口怎么提供各種服務。

中國歷來銀行業比較大,為間接金融提供的服務多一點,我們的直接金融就是基金、股市、證券這些直接投資的服務相對比較少。所以我們居民的儲蓄存款90%多都進了銀行,通過銀行再往外一貸,都變成杠桿了,中國杠桿率高跟這個有關系。所以,發展實體經濟,直接金融怎么發展?我認為,從投資基金開始,然后發展資本市場,這是一個發展的方向。

第五,基本的業態。

我在這里強調一點,剛才提到的話題,第一金融起的作用是使得新型企業發展,要鼓勵創新,要擁抱新技術,同時要鼓勵實體經濟的新的經濟業態的發展。

風投、創投,新技術創新怎么發展?之所以這些投資基金還不夠發達,我們的創新還不夠發達,其中重要的原因不在金融,而是產權制度方面。

這又回到基本的制度問題,不是金融制度里面,而在產權制度里面。

摩爾定律的芯片18個月換一代,是因為它的產權技術,哪怕是國家投資的科研的形成的知識產權都可以歸個人所有,最重要的不僅個人所有,而是個人可以作為資本化、股權化,可以作為產權進行運作。這樣就能吸引大量的風投去投,把資本、資源集中到科技創新的領域來。

我們缺乏這些基本的制度,就導致了我們對新企業的投資,力度應該說還是不夠。新企業不一定是指技術創新型企業,傳統企業新的業態、新的商業模式仍然是有發展前途,仍然需要資金支持它進行發展。而由于我們在金融方面不夠發達,就導致了這些企業一說融資就說借錢,一說融資貴、融資難說的都是銀行的事。如果我們的基金很活躍的話,大家發展企業的時候自然而然就應該找基金來投資,銀行只是提供一些流動資金,真正發展資金,真正長期的投資應該找投資基金,這是一個方面。

第二方面就是基本的業態,一個重要的業態就是中介企業的兼并重組,金融也有中介,這方面作用發揮非常大。國際很多投資基金、PE,股權投資基金是搞兼并重組吃飯,包括拆分企業,靠找下家收購,然后中介去搭橋,然后積累資金使交易可以實現,通過上游下游跟這個企業相關的信息提供,他去幫助兼并重組。這個也是我們目前特別缺乏的。所以這些基本的業態我們現在還很缺乏,也是一個回歸基本的問題。

第六,基本的制度。

最終是一些基本的金融制度,我們的股市怎么就這么多年的制度調來調去調不好。你把過去的制度弊病都解決了,新版完全沒有制度弊病了,還是要解決基本制度的問題。如果一個新版,基本制度不解決還是不能解決。先不要玩新的,要先想想你的基本的東西。這么多年討論了就是解決不了,退市是基本的制度,沒有基本制度何談金融創新、金融發展。

我的題目是中國未來的金融,中國金融的發展,基本的主題是要擁抱新技術,但是與此同時我們著眼基礎因素,擁抱新科技,著眼基本因素。落后國家容易犯一個病,看到人家最先進的東西,就圍繞著這些最新的東西,往往忘記這些新技術后面的制度。

人家一輪一輪的龐氏騙局過來了,所以對龐氏騙局有一系列的制度建立,基本的制度和基本的常識在那里,監管的手段在那里,新技術出現之后,新技術有新騙局,基本的東西沒有搞好的話,新技術出來了還是有問題。我不是否定創新,而是創新的同時要對基本的問題高度關注,才能使整個金融能夠更加均衡的發展,更加扎實的發展,真正為中國經濟的發展作出應有的貢獻,為大家財富的增長和資本和投資的效率作出應有的貢獻。

 不愿錯過中國融資租賃藍海,特斯拉也在上海成立了融資租賃公司

融資租賃這門生意正在中國的汽車金融市場上流行,特斯拉顯然不愿錯過個機會。全國企業信用信息系統顯示,今年12月19日,特斯拉在上海自由貿易試驗區注冊了“特斯拉融資租賃(中國)有限公司”,董事長、法定代表人為朱曉彤,注冊資本金為3000萬美元,營業期限30年。

特斯拉汽車香港有限公司(TeslaMotorsHKLimited)為特斯拉融資租賃公司的股東,且100%持股。公司經營范圍為融資租賃業務,租賃業務,向國內外購買租賃資產,租賃財產的殘值處理及維修,租賃交易咨詢和擔保,服務于特斯拉品牌。

據21世紀經濟報報道,特斯拉融資租賃公司將落戶陸家嘴金融城,在此之前,陸家嘴已先后落地了上汽通用汽車、福特汽車等融資租賃公司。

汽車融資租賃這門生意正被中國的資本們所青睞。

在這個市場上,不僅活躍著大搜車、趣店、易鑫、毛豆新車等垂直領域的融資租賃公司,以一汽集團、上汽集團、東風汽車、廣汽集團為代表的大型整車汽車集團,還有以今日頭條、攜程為代表的互聯網企業。

今年8月份,新流財經報道稱,今日頭條在招聘汽車金融業務等崗位負責人,這被看做是頭條進軍融資租賃行業的信號;12月11日,OTA巨頭攜程推出了租車行業信息系統解決方案“租車寶”,并與友成融資租賃有限公司達成戰略合作,為租車供應鏈提供融資租賃產品。

對于這些坐擁過億流量的互聯網公司而言,汽車融資租賃或將成為他們流量變現效率最高的方式。

隨著伴隨著局內、局外人在這片市場上混戰,中國的汽車金融賽道已然成為一片新藍海。公開數據顯示,截至2018年6月底,中國融資租賃企業總數約為10611家,較去年增加了935家,漲幅為9.7%。而中國汽車流通協會統計顯示,中國上半年二手車累計交易660.24萬輛,交易規模達4123.17億元,這為汽車金融市場帶來新的機遇。

融資租賃正被中國市場看好,作為“外來者”的特斯拉也迅速進入并開始爭奪市場。而進入中國市場已久的特斯拉,已然學會了借政策“東風”。

今年12月17日,上海自貿區管委會發布《中國(上海)自由貿易試驗區關于進一步促進融資租賃產業發展的若干措施》,支持具有優勢產業背景的出資主體在上海自貿試驗區設立融資租賃企業和專業子公司,并不斷優化融資租賃企業設立、變更備案或審批的工作流程,這對特斯拉而言是一大利好。

但需注意的是,融資租賃市場仍有不完善之處,誰能率先做好風險管理,并堅持合規經營,誰就擁有了脫穎而出的機會。

 股權投資市場資本管理量近10萬億 明年多領域蘊藏巨大機會

清科集團最新發布的數據顯示,今年我國股權投資市場投資總額超過1萬億,同比下降了6.6%,投資案例9773起,同比上升7%。其中,醫療健康、金融等領域最受投資人青睞。截至2018年11月,中國股權投資市場資本管理量已達到9.8萬億。

股權投資總體活躍

“2018年中國股權投資市場迎來了一個歷史拐點?!痹諶漲壩汕蹇萍?、投資界主辦的第十八屆中國股權投資年度論壇上,清科集團創始人、董事長倪正東直言。

倪正東介紹說,今年前11月股權投資總額超過了1萬億,同比下降了6.6%,投資案例9773起,同比上升7%。截至2018年11月,中國股權投資市場資本管理量達到9.8萬億,新募基金4071只,募資總額1.15萬億,投資數量9773起,投資總額1.03萬億,退出2674筆,其中IPO退出數量839筆。

相比投資的“活躍”,募資尤其是人民幣基金募資今年顯得多少有些“冷清”。

在募資方面,今年前11個月與去年同期相比下降了28.7%。其中,人民幣基金募了9000多億,外幣基金募資額超2370億。需要強調的是,外幣基金今年的募資同比上升超130%。

退出方面,前11個月IPO退出數量839筆,退出領域集中在互聯網、醫療健康、IT、金融等?!耙桓雒饗緣母芯跏?,今年中國企業境內IPO數量上出現了大幅度的下滑?!蹦噠?,在退出回報上,今年前11月VC(風險投資)/PE(私募股權投資)支持企業境外上市的賬面回報為9.52,遠高于境內的2.59倍。

醫療健康、人工智能等領域最吸金

在投資行業上,信息技術、互聯網、醫療健康等領域投資項目最多,其中醫療健康無論是投資數量還是投資金額都是今年增長最多的行業。此外,在螞蟻金服、度小滿金融和京東金融三家公司高融資規模推動下,金融行業總體融資規模最大。

冪方資本是一家專注于生物醫藥投資的早期機構,其合伙人梁占超告訴記者,“我堅定看好未來醫藥健康市場的發展。因為人口老齡化趨勢已不可避免,醫療消費也在升級,從之前的重治療,到現在重預防、診斷、治療、預后的康復。此外,技術升級、人才回歸、藥監部門鼓勵創新等都是利好?!?/span>

聯想之星合伙人陸剛稱,2001年投的第一個項目就是醫療項目,2015年后開始關注醫療健康,現在已經覆蓋創新藥、基因和診斷技術、醫療新服務三大領域?!叭綣抵耙攪仆蹲適恰烙浴蹲勢分?,2015年之后就開始變成‘進攻性’投資品種了。預計未來會呈現新技術和新服務兩個方向:一是在基因診斷、生物新藥、醫療器械等領域的創新驅動;二是醫療服務效率的提升、支付效率的提升帶來的新醫療服務?!甭礁賬?。

還有多位投資人表示,下一步投資方向將重點圍繞醫療、教育、制造業等與人工智能的融合。例如,戈壁創投管理合伙人朱璘表示,會比較關注數據化程度較低的行業,例如農業和工業,會因效率提升帶來巨大機會。博將資本創始合伙人羅闐提出,“未來十年,人工智能是一個大的產業,還有醫療和教育,這三個領域跟AI緊密相連。總的來講,高壁壘的、高效率的、低能耗的、環保的領域,會在明年重點布局?!?/span>

明年壓力中蘊藏投資機會

多位投資人表示,今年以來一些壓力已經顯現,尤其是今年募資的冷清,預示著明年創投市場投資的熱度可能會下降。不過,也有投資人依然表示樂觀,他們認為,機遇恰恰存在于挑戰之中,?;型杏按蠊?,不少投資機構尤其是頭部機構并沒有明顯放緩投資的步伐。

IDG資本創始董事長熊曉鴿表示,今年IDG的投資速度比往年略微放緩,但依然處于全行業領先位置?!白鐾蹲屎凸芑?,反而在每一次谷底的時候,才看得清楚真正好的機會。大家都很順,股票都很好,都在燒錢的時候,反而要冷靜。中國在不到三年的時間內擁有了全世界最多的基金,但是好的項目是有限的。整個行業如果投資速度過快,對行業的研判又沒有那么充分,價格抬得比較高,會導致投資成本升高,可能使投資回報率下降?!斃芟胨?,“投資最重要的還是退出,很期待科創板,它可能給中國的風投帶來更好的退出渠道?!?/span>

現場創新工場董事長兼首席執行官、創新工場人工智能工程院院長李開復也表示,盡管今年募資方面尤其是人民幣募資遇到很大挑戰,P2P爆雷、一些AI公司泡沫增大等,帶給我們不小的擔憂。但是在這個“寒冬”中,我們其實看到了很多機會和希望。在李開復看來,人口紅利,結構性后發優勢,物流效率提升,交通、教育、文化和醫療等垂直領域都蘊藏著巨大機會。

毅達資本董事長應文祿認為,當前最大的風險就是不投資的風險。無論是從中國經濟基本面等宏觀層面看,還是從二級市場的波動倒逼一級市場的估值逐步回歸理性等微觀層面看,都成為依然堅定投資的原因。在他看來,2019年的投資機會將蘊藏在幾方面:一是科技在產業中的應用,包括人工智能,生命科學,機器人、5G、云計算和智能制造等;二是抓住金融資產布局,如果當下積極參與上市公司的重組、并購和整合,可能是一個前所未有的窗口期;三是去杠桿背景下,大批優質資產流入市場帶來的交易性機會;四是投資和區域高度融合的機會,包括粵港澳、長三角一體化等。(孫韶華 秦悅文)

 供應鏈金融“掘金”時代來臨,誰能與之擦出火花?

[ 億歐導讀 ] 供應鏈金融市場巨大,有數據顯示,到2020年,我國供應鏈金融市場規模將接近近15萬億元,存量空間驚艷。分析人士也指出,供應鏈金融已成為資本市場的最新風口,就供應鏈金融的收益而言,高周轉行業(如零售、快消等)將收益明顯。

供應鏈金融市場巨大,有預測數據顯示,到2020年,我國供應鏈金融市場規模將接近近15萬億元,存量空間驚艷。分析人士也指出,供應鏈金融已成為資本市場的最新風口,就供應鏈金融的收益而言,高周轉行業(如零售、快消等)將收益明顯。

而且,十九大報告中也提到了“供應鏈金融”的概念,特別強調了供應鏈金融對現在企業發展的重要性,為中國企業的發展指引方向。

同時加快供應鏈創新,建設現代供應鏈,已成為深化供給側結構性改革、建設現代化經濟體系的重要內容,將極大地推動我國現代供應鏈創新與實踐進入一個新的發展階段,我國經濟在轉型升級發展過程中進入到供應鏈創新時代。

中國物流與采購聯合會副會長蔡進曾提到,我國已經開始進入現代供應鏈創新與發展的新時代,要從企業、產業和政府等不同層面,把握住當前的大好發展機遇期,從而為創新與發展現代供應鏈作出貢獻。

未來供應鏈金融的發展道路勢不可擋,為了更好地了解物流金融產業的發展狀況,億歐整理了部分供應鏈金融相關企業,以供讀者參考:


本文將以圖表中三個企業為例,探析不同物流領域的供應鏈金融發展狀況。

我國供應鏈金融起步較晚,由最早的供應鏈金融1.0時代的“1+N”模式發展到現在的3.0時代“N+N”模式,以企業的交易過程為核心,運用電商云服務平臺,同時引入了物流企業、第三方信息等企業,搭建一站式綜合型服務平臺。

怡亞通:全程供應鏈服務龍頭,金融服務初露鋒芒

怡亞通在發展過程中,堅持以創新發展為主線,整合供應鏈和金融資源,依托自身供應鏈+互聯網的結合,大力發展自身業務板塊。其中,現有的業務主要包括生產型供應鏈服務(廣度平臺、全球采購平臺)、流通消費型供應鏈服務(380分銷平臺、連鎖加盟平臺)、物流平臺業務、宇商金控平臺業務、互聯網平臺業務這五大版塊。

供應鏈金融的發展是為了更好的連接服務實體經濟,幫助供應鏈上下游生態內企業延伸業務發展,提供金融服務,解決融資難等服務。怡亞通在供應鏈生態圈金融中就是為現有流通的金融市場帶去業務補充及增量,讓“小而散”的長尾市場得到激活,促進優質資產的流通。


圖片來源于萬聯供應鏈金融研究院《2017年中國物流金融生態圖譜》

在供應鏈金融方面,怡亞通主要是以供應鏈企業經營的內部數字化作為依據,通過貿易交易數據共享,與銀行、保險等金融機構直接對接,期待銀行與企業協力將金融打通到各個企業的血液當中,做到金融對實體經濟的支持。

他的創新之處在于,新金融手段+互聯網信息工具結合,在傳統貿易融資基礎上,結合現代化的信息技術手段,提供一種創新金融手段,包含眾多交易對手,訂單微小、高頻率、連續性交易與分散回款的創新打包額度支持。以互聯網信息化工具聯合金融機構、供應商、核心企業、物流服務提供商,多方合作,打造合作共贏創新供應鏈金融業務模式,滿足企業在國內高頻購銷貿易中與真實貿易背景相匹配的資金需求。

2017年12月,怡亞通將要與上海浦東發展銀行股份有限公司濟南分行開展O2O金融業務合作,旨在為合作銀行提供更多客戶,為小微客戶提供金融服務。

2018年9月10日,怡亞通轉讓總股本的5%給深圳投控,深圳投控將持有怡亞通18.3%的股份并成為公司第一大股東。此次的控股轉讓,怡亞通將開啟“國企+民企”發展之路,將輸出供應鏈專業服務能力的模式,搭建區域性采銷中心平臺,以線下B2B展銷結合線上互聯網運營的直銷方式完成“全球買、全球賣”的供應鏈運作。

相較于傳統的貿易融資手段,新型供應鏈金融更注重于真實的貿易信息,不以傳統信貸當中的企業經營狀況、綜合收入等作為依據,而是關注供應鏈上下游企業和關聯度,發展到看資產、看產業鏈生態等幫助銀行貼近中小企業。

京東金融:京東的“護城河”

京東金融早在2013年10月就開始獨立運營。京東金融主要是依靠京東集團背后的2.4億用戶數據和人工智能、區塊鏈等技術優勢,與金融機構資金方共同探討中小企業金融服務的痛點。共涉及到企業金融、消費金融、財務管理、保險、證券等十一大業務板塊。

據京東公布2018年中年報顯示,2018年第一季度供應鏈金融利息收入5.46億,上半年總計11.52億元,去年上半年為9.15億元,同比增加了25.9%。利息收入提升背后,除了規模擴大之外,還有便是應付帳款更多,帳期更長。

去年9月8日,京東金融與中國郵政速遞物流股份有限公司聯合推出了互聯網金融領域首個針對電商企業的動產融資產品——中郵云倉金融。此產品主要是以專業倉儲服務為中心,整合品牌商到零售商的全方位供應鏈信息,并以此為基礎以周轉匯貨物質押提供授信。去年的年會上劉強東還稱未來金東金融要進入到證券、征信、銀行等領域當中,并申請自己的銀行或控股的銀行。

2018年7月12日京東金融獲得了達到130億人民幣的融資金額,并在8月底與香港市場達成互聯互通的戰略性合作,此次合作是將京東金融打造成一個不分線上線下的“O+O”新模式,其中數字科技是實現普惠金融的重要手段。

京東的優勢在于電子商務平臺和物流網絡體系,供應鏈金融業務包括訂單融資、入庫單融資、應收賬款融資、委托貸款以及京保貝。其中“京保貝”是一種新型的業務模式,資金來自于京東自有資金,隨借隨貸,無須抵押擔保,貸款額度基于長期貿易往來及物流活動產生的大數據,能有效地提高企業資金周轉能力,不過前提是長期合作,交易質量穩定。


圖片來源于中泰證券研究所

劉強東曾表示,供應鏈價值超乎想,京東期待與無數合作伙伴共同努力,打造一個高度整合的供應鏈體系,共同降低成本、提升效率,為社會創造更大的價值。

普洛斯:用基金+資產雙管理,打造規模效應

普洛斯是現代物流設施提供商,擁有強大的物流基礎設施和高效的物流網絡?;諼锪?、新能源及科技產業的發展,通過股權投資、金融服務及數據科技平臺領域,打造領先的企業發展生態體系。普洛斯金控公司于2016年6月成立,專注于打造中國物流新生態的金融科技公司。

同時,普洛斯作為一個“資本高手”,在2013年推出中國物流基金,14年獲得中國投資財團高達25億美元的投資,并在2016年就成立了普洛斯金融(控股)有限公司,18年3月與中國人壽設立超百億規模收益增值型基金。

通過基金來做資本運作,用基金模式放大股權投資的杠桿,后端債券融資放大資本杠桿,打造成一個物業開發與管理、基金管理之間的閉合循環。這種資產的加速循環推動了普洛斯以自我開發為主的內部生長規模擴張,實現輕資產的高周轉運營。


圖片來源于萬聯供應鏈金融研究院《2017年中國物流金融生態圖譜》

基于強大的網絡,布局金融領域,為生態內行業提供供應鏈金融服務。主要提供供應鏈管理、融資租賃、經營租賃、商業保理、小額貸款、產業投資基金、綜合信息服務等門類齊全的金融產品和服務。

同時帶動海外倉儲,力推跨境金融帶動多品類金融。普洛斯為經銷商提供商品訂購的預付款融資,幫助從采購到銷售的跨境電商供應鏈各參與方,解決資金占用問題,提高資金周轉效率。

物流企業不斷加入到金融領域當中,除了擴大自己的資本陣營之外,還迎合了受眾的用戶體驗,將自身的優勢運用到金融服務過程中,為企業提供資金,促進金融機構與物流企業的良性合作。網貸天眼與中瑞財富聯合發布的《2016互聯網+供應鏈金融研究報告》預測,2020年我國供應鏈金融市場規模達到15萬億。物流金融已經成為物流企業的利潤增長點。

隨著物流行業的競爭加劇,也會造成企業利潤空間的下降,信用風險、市場風險、管理風險等風險概率的上升。如果快遞物流企業能夠將銷售、產品、風控和資金這四件事同時做好,就能夠取得供應鏈金融業務的突破,為企業創造新的增長點。那么,未來供應鏈金融市場將會為企業帶來超高的盈收率。


 


2019年01月22日

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信息分析報告第二十五期 2019年1月3日

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